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另一个非常有意思的现象是，美国主动基金自身似乎缺乏重仓科技板块的信心。
尽管2012-2014年以来，随着智能手机和移动互联网诞生，经济增长引擎逐渐切换至科技产业，且科技股超额收益也逐渐凸显，但2000-2006年爆发式扩张的美国主动权益基金过度“路径依赖”于传统“价值投资”理念，而无法完全适配高资本开支、高成长性、高估值的新兴科技产业。因此过去10年美国主动权益基金依然重仓金融等传统低估值行业，2013-2024Q3，美国主动基金未大幅增持科技板块，信息技术板块仓位长期低于指数权重，反倒是金融板块的仓位长期稳定在13%-15%左右。
这也是拖累其收益、导致其跑输指数、乃至规模收缩负反馈的重要原因。
回到国内，主动权益基金更善于捕捉新产业趋势且敢于重仓高景气行业。
2012-2021年，中国总量经济增速温和，但其中涌现了大量优秀产业和对应的α机遇，包括移动互联网、消费升级、老龄化和高端制造业等。挖掘、重仓产业趋势对应的高景气行业是主动基金长期跑赢的根本。
例如，2019年起这轮高端制造业景气周期，主动投资大幅加仓其中最具代表性的新能源，并获得丰厚的回报。
整体来看，2018Q1-2021Q2，主动偏股基金对宁德时代仓位由0.02%提升至4.93%，重仓宁德时代的主动偏股基金数量占比提升31.8%，而同期宁德时代市值占比仅提升1.1%。分阶段来看，宁德时代上市后，由于业绩波动较大且新能源产业周期尚未明朗，主动偏股基金持仓并不高，但2019年四季度后，尽管宁德时代业绩和新能源车企销量尚未出现反转拐点，随着产业趋势逐步明朗，主动基金开始持续加仓宁德时代至2021Q2，和公司股价上涨斜率最快的阶段高度吻合。
因此我们可以总结：一方面，中国本身处在转型升级期，经济结构、产业结构并未固化，本身具备更多α机会。另一方面，中国主动投资也更擅于挖掘产业趋势中的α，并且更敢于超配和重仓高景气、高成长行业。
作为印证，我们可以看到2015年以来高景气行业占比（基于188景气比较框架，详见《188行业景气拼图：行业配置框架的重构》（20240404））和基金重仓股的超额收益有较高的相关性。
近几年在经济新旧动能切换的过程中，旧动能仍有拖累，而“新半军”等新经济也由于产业自身周期而边际走弱，新的经济增长引擎仍待酝酿。因此资本市场尤其主动投资缺乏其依赖的α机遇，进而导致过去几年业绩和规模承压。
往后看，随着宏观基本面底部回升、新的经济增长动力和产业趋势有望涌现，主动投资有望再度承担起助力新质生产力发展、挖掘景气行业、重仓结构性α的重任，进而实现业绩和规模的正反馈。
