正文
计算机板块2024年全年合计实现营业收入12397.93亿元，同比增长4.83%；合计实现归母净利润154.42亿元，同比下滑52.08%；合计实现扣非归母净利润52.18亿元，同比下滑63.81%，整体利润端承压明显。2025年第一季度，计算机板块合计实现营业收入2800.86亿元，同比增长15.89%；合计实现归母净利润23.60亿元，同比增长699.48%，利润增速迎来拐点；合计实现扣非归母净利润-3.42亿元，同比减亏84.40%。计算机板块24年业绩承压，25Q1拐点已现。
2024年计算机行业整体收入保持正增长，利润受宏观经济影响承压相对严重，2025年一季度利润增速拐点已现。
截止2025年5月6日，申万计算机行业共计337家上市企业（剔除北交所23家），均已发布2024年年度报告及2025年一季度报告。上述公司2024年全年合计实现营业收入12397.93亿元，同比增长4.83%；合计实现归母净利润154.42亿元，同比下滑52.08%；合计实现扣非归母净利润52.18亿元，同比下滑63.81%，整体利润端承压明显。2025年第一季度，上述公司合计实现营业收入2800.86亿元，同比增长15.89%；合计实现归母净利润23.60亿元，同比增长699.48%，利润增速迎来拐点；合计实现扣非归母净利润-3.42亿元，同比减亏84.40%。
2024年计算机企业收入端表现一般，25Q1持续改善。
从收入分布结构看，2024年全年337家上市公司总共有162家实现正增长，未达半数，整体表现一般。神思电子、亚信安全收入实现翻倍以上增长，分别因大项目验收以及重大资产重组所致。2025年第一季度，184家公司收入同比增长，且单季度收入增速高于50%的公司家数由9家显著提升至31家，较2024年全年营收端持续改善。
2024年多数计算机企业利润端承压，25Q1改善明显。
从利润分布结构看，2024年仅约4成公司实现利润同比增长，73家公司利润增速低于-100%。2025年第一季度，8成以上公司（183家）实现利润同比正增长，利润修复基本同步于收入修复，其中盈利扩大、亏损缩小、扭亏为盈的企业分别59、72、61家。
宏观弱势下毛利率承压，强化费控缓解经营压力。
2024年计算机行业整体毛利率为25.41%，同比下滑1.92pp；整体销售/管理/研发/财务费用率分别为7.77%/5.17%/9.08%/0.16%，分别变动-0.46/-0.16/-0.55/+0.15pp，除财务费用率受汇兑及利率影响有所波动外均保持下行，整体期间费用率下降1.03pp。25Q1，计算机行业整体毛利率为22.17%，同比下滑3.40pp；整体销售/管理/研发/财务费用率分别为7.60%/5.28%/9.31%/-0.01%，分别变动-1.19/-0.86/-1.73/-0.15pp，均保持下行，整体期间费用率下降3.92pp，期间费用率降幅高于毛利率降幅，净利率同比回升。
2024年经营质量同比基本持平，25Q1较去年同期持续改善。
2024年计算机行业经营活动现金净流量与营业收入比为6.03%，同比实现微增，第四季度经营质量显著改善。应收账款与营业收入比为29.41%，同比基本持平，多数企业将回款作为重点发力方向，扭转2024年前三季度经营性现金流同比下滑趋势；应付账款与营业收入比则提升1.35pp至19.19%。此外，2024年计算机行业存货与营业收入比达到21.51%，同比提升1.61pp，主要系需求弱势下产品存在一定的积压。2025年第一季度，计算机行业经营质量同比显著改善，经营性现金流净额/营业收入、应收账款/营业收入均改善超10个百分点，且存货水平较去年同期有所回落，计算机行业经营质量显著改善。
大型企业业绩韧性相对较强，中小企业25Q1减亏明显，硬件板块保持高速增长。
截止2024年12月31日，申万计算机中市值超过500亿的企业共有14家，分别为海康威视、金山办公、同花顺、科大讯飞、宝信软件、中科曙光、紫光股份、德赛西威、三六零、浪潮信息、大华股份、华大九天、软通动力、恒生电子。2024年全年计算机行业营收整体同比上涨4.83%，其中上述大市值企业营收同比增长20.18%，其他中小市值企业营收下滑2.34%；而从利润端看，在全行业实现业绩下滑52.08%的背景下，大市值企业归母净利润仅下滑19.65%，反映了大企业在宏观弱势时较强的韧性，而其他中小市值企业业绩则显著走弱，同比下滑234.88%。此外，我们选取海康威视、大华股份、紫光股份、中科曙光、浪潮信息、中国长城、电科数字、神州数码等以计算机硬件为主要业务的公司作为硬件板块，2024年合计营收增长14.82%，合计利润增速为-26.54%，均超过行业平均水平，反映基础设施景气度较高，与海外同趋。
2025年第一季度，500亿市值企业新增一家用友网络，十五家大市值企业营业收入合计同比增长42.63%，优于全行业15.89%的增速及其他中小市值企业1.13%的增速；大市值企业归母净利润同比增长7.73%，而得益于中小企业在25Q1利润端显著减亏，亏损由去年同期的33亿元收窄至15亿元，带动全板块利润水平大幅修复。八家硬件企业营业收入合计同比增长38.56%，归母净利润同比增长12.62%，延续24年高景气趋势。
2024年多数板块经营承压，国产化、互联网金融相对强势。
2024年，营收和净利润均保持快速增长的板块包括互联网金融（营收+9.07%，利润+17.82%）、国产化（营收+0.89%，利润+115.33%）；营收稳步增长，但受费用、成本、竞争等因素增长影响导致利润下降的板块包括云计算（营收+23.06%，利润--18.06%）、企业级服务（营收+13.11%，利润-6.43%）、教育信息化（营收+10.97%，利润-18.76%）、智能汽车（营收+9.36%，利润-41.11%）、工业互联网及软件（营收+5.69%，利润-7.68%）；受宏观环境及季节性波动影响，多数板块营收利润均承压，包括能源电力信息化（营收-1.89%，利润-74.09%）、医疗信息化（营收-2.06%，利润-187.10%）、军工及卫星遥感应用（营收-4.00%，利润518.19%）、建筑信息化（营收-4.76%，利润162.41%）、金融IT（营收-4.87%，利润-55.23%）、网络安全（营收-7.25%，利润-108.73%）、智慧城市及政务（营收-13.62%，利润-13.29%）。
2025年，多数板块呈现回暖趋势，云计算、互联网金融、智能汽车、网络安全、教育信息化等板块实现收入利润双增，中小企业减亏效应明显，行业整体及各细分板块利润修复力度显著大于营收增长。互联网金融板块受益于去年4季度以来资本市场回暖，在细分板块中表现最为突出；云计算板块得益于AI的蓬勃发展，算力基础设施、智能平台、AI应用等环节均保持高景气度，下游需求旺盛助力企业业绩增长与修复。
政策催化与产业趋势共振，看好计算机板块后续行情。
政策层面，2024年以来，中央密集出台一系列政策文件，明确提出“适度超前建设数字基础设施”和“人工智能+”行动，通过财政补贴、税收优惠及产业园区建设等举措，加速AI技术在政府与央国企的落地。技术突破方面，国产大模型DeepSeek R2版本即将发布，性能的进一步提升预计将更好的推动企业端AI Agent落地，助力企业数字化、智能化建设，提升企业管理效率。预计AI驱动的基础设施投资以及其在企业端的平台及应用建设将加速渗透，AI产业仍将保持高景气度。业绩端2025年第一季度拐点已现，考虑到去年上半年行业整体承压，今年第二季度业绩修复有望持续，且计算机机构重仓持股比例连续五季度处于低配水平，看好AI驱动下的板块后续行情。
总结：对计算机板块337家企业2024年年报及2025年一季报进行分析，2024年全年合计实现营业收入12397.93亿元，同比增长4.83%；合计实现归母净利润154.42亿元，同比下滑52.08%；合计实现扣非归母净利润52.18亿元，同比下滑63.81%，整体利润端承压明显。2025年第一季度，上述公司合计实现营业收入2800.86亿元，同比增长15.89%；合计实现归母净利润23.60亿元，同比增长699.48%，利润增速迎来拐点；合计实现扣非归母净利润-3.42亿元，同比减亏84.40%。计算机行业2024年经营质量同比基本持平，25Q1较去年同期持续改善，经营性现金流净额、应收账款收入比重等同比优化超10个百分点。市值超过500亿的企业韧性较强，中小企业25Q1减亏明显，硬件板块保持高速增长。分子版块看，2024年多数板块经营承压，国产化、互联网金融相对强势；2025年，多数板块呈现回暖趋势，云计算、互联网金融、智能汽车、网络安全、教育信息化等板块实现收入利润双增，中小企业减亏效应明显，行业整体及各细分板块利润修复力度显著大于营收增长。
投资建议：计算机板块24年业绩承压，25Q1拐点已现，互联网金融及云计算等板块维持高景气。
1）AI模型及技术持续迭代，继续看好ERP和政府方向率先落地订单和产品。
2）模型私有化需求增加，利好一体机、超融合和 B 端服务外包企业。
3）市场情绪回暖带动风险偏好回升，叠加指数趋势向上，利好互联网金融板块。
4）关税影响逐步缓解，中美双边谈判落地下，前期误杀标的有望修复。
风险提示：
（1）宏观经济下行风险：计算机行业下游涉及千行百业，宏观经济下行压力下，行业IT支出不及预期将直接影响计算机行业需求；（2）应收账款坏账风险：计算机多数公司业务以项目制签单为主，需要通过验收后能够收到回款，下游客户付款周期拉长可能导致应收账款坏账增加，并可能进一步导致资产减值损失；（3）行业竞争加剧：计算机行业需求较为确定，但供给端竞争加剧或将导致行业格局发生变化；（4）国际环境变化影响：国际贸易摩擦加剧，美国不断对中国科技施压，对于海外收入占比较高公司可能形成影响。
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食品饮料行业2024A&2025Q1季报总结
两会提出要大力提振消费，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚，作为典型的内需板块，食饮板块将明显受益。重点看好四个板块，1）白酒。 龙头需求景气有望触底回升，库存去化。2）低度酒。啤酒销量反弹，毛利净利均有改善，或已步入右侧区域。黄酒景气度较高，头部企业发展优势扩大，引导行业高端化启航。3）餐饮链细分龙头多产品渠道布局。4）休闲零食保持高景气，新产品和新渠道持续贡献增量，魔芋品类热销。
一、白酒
2024年白酒板块实现营业总收入合计4419.42亿元，同比增长7.66%，归母净利润合计1668.48亿元，同比增长7.60%。2025年一季度，白酒板块营业总收入和归母净利润分别增长1.76%、2.27%。2024年下半年以来白酒行业进入深度调整期，供需矛盾相对突出，商务、送礼等场景消费需求持续疲软，宴席消费档次下滑，白酒企业销售承压，营收增长明显降速；另一方面，白酒行业集中化趋势下，龙头酒企持续强化自身壁垒，凭借品牌、渠道、运营等优势持续提升市场份额，增长韧性相对较强。
24Q1、Q2、Q3、Q4及25Q1白酒板块收入增速分别为14.92%、11.07%、1.28%、1.43%、1.76%，归母净利润增速分别为15.85%、12.03%、2.28%、-3.10%、2.27%。24年以来白酒市场动销承压，产品价格松动，消费结构下移，因此酒厂将稳价格、促动销作为重点工作推进，盈利弹性减弱。
从酒企角度看，酒企积极适应消费趋势优化结构，稳定大单品价位为重点，加大非标、系列酒等支线产品销售力度。
白酒景气在内需重要性显著提升的环境下有望提振，当前板块估值持续处于低位，我们认为随着 Q1 季报落地，高基数压力缓解，龙头企业有明显的估值修复空间。
二、大众品
【预加工食品】：
24年，受到B端餐饮需求相对疲软，预加工板块整体表现相对较弱，龙头表现更加稳健。25Q1市场需求延续弱复苏态势。全年维度看，今年速冻食品B端渠道有望持续受益餐饮渠道恢复，而在C端渠道，预制菜等相关产品的景气度在政府各界的支持下也有望延续，预计全年板块能够实现较好增长。
【啤酒】：
24年行业受限于餐饮需求疲软，行业整体承压。啤酒板块整体在25Q1销售费用为26.73亿元，相较于24Q1销售费用率同比+1.4%，板块整体销售费用率略有提升。管理费用为10.42亿元，相较于24Q1同比+0.4%。毛利率以及净利率方面，25Q1板块毛利率为43.4%，同比24Q1上升1.2%，环比24Q4提高1.2%。净利率方面25Q1板块净利率为15.35%，相较于24Q1同比+0.74%，环比24Q4+2.88%，板块不论毛利率还是净利率方面相较于去年不论同比还是环比都有所改善，毛利与净利明显改善的情况下销售费用率仅略有增长，或意味着板块整体已进入右侧区域。
【乳品】：
收入端来看，乳制品行业主要的20家上市公司（含港股）2024年实现营业收入2925.0亿元，同比变化-7.7%。利润端来看，毛利1036.9亿元，同比变化-3.0% ；归母净利润129.2亿元，同比变化-3.0% ；销售费用、管理费用分别为617.7/134.2元，同比变化-4.0%/-9.1%。乳制品行业毛利率和归母净利率基本稳定，分别同比变化+0.6pcts/-0.1pcts，主要下游需求疲软导致盈利能力承压；销售费用率、管理费用分别较上年变化+0.3/+0.1pcts。相比上一轮周期，龙头市占率和市场地位进一步巩固。 从中长期维度来看利润率将受益于原奶端的逐步回落。
【调味品】：
餐饮需求延续较弱趋势，春节旺季备货周期前置使得业绩在季度间有所波动。
【休闲零食】：
25Q1板块内上市公司财报表现参差，其中受益于魔芋品类快速增长。随着零食健康化、低热量等风潮流向，魔芋产品热销，今年Q1情况延续，魔芋爽和素毛肚产品不断打开魔芋品类天花板空间。量贩零食业态转型升级，折扣店数量继续增长，成都区域的折扣超市已经跑出雏形，当前各个头部品牌正在不断优化货盘和店型。在量贩零食渠道已经积累了经验的零食公司，建立起自己的供应链优势，对新出现的折扣超市业态也能受益。
【软饮料】：
功能饮料行业持续扩容。包装水格局有所松动。无糖茶和功能饮料行业维持高景气度。
【其他】：
黄酒头部企业发展优势扩大，引导行业高端化启航。
风险提示：
需求复苏不及预期，近2年受宏观环境等因素影响经济增长有所降速，国民收入增长亦受到影响，未来中短期居民收入增速恢复节奏和消费力的提升节奏可能不及预期；
食品安全风险，近年来食品安全问题始终是消费者的关注热点，产业链企业虽然不断提升生产质量管控水平，但由于产业链较长，涉及环节及企业较多，仍然存在食品质量安全方面的风险；
成本波动风险，近年来食品饮料上游大宗商品价格波动幅度有所加大，高端白酒作为高毛利品类受原材料价格波动影响较小，但是低档酒和调味品等成本占比较高的品类盈利水平可能受原材料价格波动影响相对较大。
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“报行合一”重塑银保生态，行业马太效应更加凸显——保险业25Q1业绩综述
回顾寿险板块一季度业绩，NBV整体延续稳健增长态势，但拆分来看可发现各渠道表现有所分化，银保渠道表现更为亮眼。随着银保渠道费率竞争空间的压缩，银保渠道的价值贡献能力明显提升，头部险企预计将持续加大对银保渠道的布局力度，受益于储蓄险需求旺盛、银行做大中收诉求和头部险企综合竞争优势更加凸显，未来银保渠道有望成为驱动头部险企价值增长的重要引擎。财险板块一季度业绩表现亮眼，在自然灾害同比少发、费用精细化管理背景下，承保利润整体实现大幅增长，财险板块长期盈利能力稳健向好，高股息属性突出，长期配置价值显著。
回顾寿险板块一季度业绩，NBV整体延续稳健增长态势，
5家上市险企算术平均NBV增速（其中人保不包括人保健康）为35.6%，算术平均新单增速为27.1%。
但拆分来看可发现各渠道表现有所分化，银保渠道表现更为亮眼。
随着银保渠道费率竞争空间的压缩，银保渠道的价值贡献能力明显提升，头部险企预计将持续加大对银保渠道的布局力度，未来银保渠道有望成为驱动头部险企价值增长的重要引擎。
首先，资管新规打破刚兑、低利率环境下居民对储蓄险产品的需求有望持续旺盛。其次，在低利率环境下商业银行净息差面临压力，银行有做大中间收入诉求，而储蓄险产品特征与银行主要客群的需求较为匹配，因此银行自身也有利用保险产品来更好满足客户需求、拓展收入来源的动力。最后，在“报行合一”政策后费率竞争空间压缩后，头部险企在品牌、增值服务、风险抵御能力、队伍专业能力等方面的综合竞争优势有望更加凸显，有利于头部险企在银保渠道市场份额的提升。
财险板块一季度业绩表现亮眼，在自然灾害同比少发、费用精细化管理背景下，承保利润整体实现大幅增长。展望来看，全年承保利润预计有较强增长动力。第一，去年自然灾害相对多发，对险企赔付率带来较大压力，若今年自然灾害未显著多发，则上市险企赔付率有改善动力；第二，“报行合一”政策实施引导险企提升费用精细化管理水平，费率竞争有望边际收敛，有助于上市险企赔付率改善；第三，《关于深化改革加强监管促进新能源车险高质量发展的指导意见》有望推动新能源车险的量质齐升，承保盈利水平有望改善。
风险提示：
负债端改革不及预期：当前公司寿险业务持续深化转型，若公司代理人队伍质量提升不及预期，可能会影响到公司的新业务价值。
长端利率超预期下行：如果长端利率出现超预期下行，将对公司的投资收益产生不利影响。
权益市场大幅下滑：如果权益市场出现大幅下滑，将对公司的投资收益产生不利影响。
居民对保障型产品的需求复苏情况持续大幅低于预期：保障型产品的新业务价值率一般较高，若居民对此类产品的需求持续低迷，可能对公司的新业务价值增长带来负面影响。
市场竞争加剧超预期：车险自主定价系数范围扩大使得险企拥有了更大的调降车险折扣系数的能力；虽然整体而言我们认为目前车均保费继续下降空间不大，且当前仅有少数签单接近定价系数下限，因此车险自主定价系数范围的扩大使得行业整体降价的可能性较小；但部分中小险企仍有可能会通过低价获取客户，从而使得车险行业竞争加剧。若市场竞争加剧超预期，则公司可能会面临保费收入下降、市场份额缩小等情况。
车险赔付率上升超预期：若车险赔付率上升超预期则可能会导致公司车险业务承保盈利出现大幅下滑。
自然灾害风险影响超预期：若发生重大自然灾害公司保险赔付率将大幅上升，从而导致公司综合成本率上行，给公司业绩造成负面影响。
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社服商贸2024年报及2025一季报总结：从品类到品质，从品质到品牌
2024年行业基本面继续承压，大多数行业及公司依旧受宏观影响较大，但是已经涌现出一批逆势突围消费降级的企业。迎接这一轮新消费浪潮，核心是实现品类到品质再到品牌的升级，酒店餐饮中实现服务或产品独到特色、化妆品中体现产品矩阵及创新能力、超市百货调改体现质价比、黄金珠宝抓住工艺与时尚结合等，都是当下形成品牌的成功路径，预计2025年这样的企业能够更加体现增长潜力和品牌估值。
2024年以来，消费复苏仍然存在一定压力，除家电存在明显的海外扩张逻辑，其他基于国内消费为主的消费板块仍然居后，从性价比进入质价比，品类到品牌的过程中，品牌属性强的公司有望持续跑赢。
免税板块：
25Q1离岛免税销售同比逐渐磨底企稳，海南封关政策推进预计仍利好免税业态，市内免税政策望逐步培育，机场口岸有所修复，海南地区龙头格局向好。免税业态品类丰富度及渠道和供应链能力逐步强化，盈利能力望稳中向好。出入境旅游人次持续恢复，关注销售边际趋势。
旅游、博彩：
年内旅游需求韧性仍较强，为促内需重要抓手，出入境恢复弹性大，头部公司业绩韧性高，凸显精神消费的刚需属性。关注低空旅游等新消费场景、优质资产注入、下沉市场发展、银发旅游市场等。中国澳门地区客流及消费力修复稳健，头部博彩牌照市占率恢复稳定，物业增量和股东回馈望逐步释放。OTA赛道竞争格局较优，受益出行β及自身技术赋能优化。
酒店：
今年以来商旅需求仍偏弱使大盘RevPAR承压，但休闲需求韧性，行业供给逐步稳定，头部企业仍通过中高端等品牌矩阵验证和供应链优化强化盈利能力和α，行业格局逐步清晰。顺周期属性较强的酒店板块有待市场对整体宏观预期的提升来带动估值回升。远期行业仍有连锁率提升空间。
餐饮：
头部餐企供应链议价能力和盈利能力优势凸显，灵活度提升，餐饮行业整体供给优化和性价比竞争趋势仍激烈，部分现制茶饮和模式创新餐饮新上市企业综合能力较优，拓展空间仍充足，后续仍关注企业综合运营和成本管理精细化能力。25Q1龙头的同店表现仍较优，供应链建设、出海、多品牌、运营创新等成主题。
医美：
需求相对偏弱同时竞争加剧下单一产品的生命周期存在缩短的趋势，因此在产品矩阵构造、解决方案提供以及其他区域业务扩展等方面对企业提出了更高的要求。个股的成长性与管线以及细分赛道直接相关，个股的周期也更具备辨识度。
化妆品：
美妆企业在渠道红利放缓下对盈利关注度加强，产品&品牌带动毛利率，运营效率决定费用率。部分公司已进入调整改革期或对产品/渠道进行了重新梳理和规划，成长期品牌大概率可以获得收入利润双升的趋势，同步带动市场预期和估值上移，25Q1高增速公司数量进一步减少，稀缺的优质业绩个股预计仍能获得超额收益。
一般零售：
胖东来调改依旧是行业核心主题，相应机会在数字化升级和门店运营；稳定的必选需求及商业模式带来对持续现金流的重估。
外贸及跨境：
柴发及造船持续景气，外贸对美出口占比小。从品类出海到品牌出海，获取定价权来充分应对贸易争端风险。
黄金珠宝：
黄金品牌的打造来源于设计和潮流的不断迭代，投资品亦是消费者避险保值的刚性需求。
风险提示：
1、美国降息进度和幅度可能与市场预期不同，导致相关度高的资产，诸如黄金、美债、美元指数再次大幅波动，影响到相关业务的经营。
2、酒店供需紧平衡，商务需求持续较弱的趋势可能导致加盟商资金压力以及开店意愿可能受到影响，进而影响到酒店行业供给出清，头部加速发展的逻辑兑现。
3、餐饮行业持续价格战在高线城市可能进一步加剧，在渠道获客成本上升的工程中，成本难以向上下游转嫁；副牌开发、产品创新、产业链延伸不及预期。
4、化妆品行业流量转化效率不及预期，竞争落败于国际品牌。流量获取成本不断提升，国内品牌整体培育尚需时间，面临国际品牌直接竞争压力。
5、医美监管趋严带来情绪面影响；上游企业新品开发、获批进度不及预期；产品端竞争愈加激烈；医美机构外延拓张不顺，新机构盈亏平衡期较长等。
6、特朗普挑起的贸易争端可能对全球外贸体系造成不可逆的损伤，贸易关系可能无法回到正常水平。美国如果出现经济衰退，消费需求不足，可能带来部分经济体受损，导致全球贸易体系失衡，影响外贸需求恢复。
7、金价大幅波动导致居民消费意愿受到影响，结婚人数和新出生人口的持续下降可能影响到庆典类黄金珠宝的终端需求。
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机械2024年年报与2025年一季报综述: 科技自主可控、出海和红利凸显结构性机会
本文对9个专用设备子行业以及7个通用设备子行业进行了年报与一季报综述，总体上来讲，中观行业报表侧面反映了百年未有之大变局，微观企业所处的外部形势又因特朗普发布“对等关税”变得更加扑朔迷离。对此，建议把握不确定中的确定性，坚定科技方向的自主可控，比如“AI+机器人”；坚定出海尤其是非美地区；坚定配置优质红利资产。
总体观点：
百年未有之大变局，外部形势因特朗普发布“对等关税”变得更加扑朔迷离，不确定中寻找确定性——坚定科技方向的自主可控，坚定出海尤其是非美地区，坚定配置优质红利资产。
人形机器人：人形机器人业务业绩贡献有限，关注外骨骼、轻量化等方向进展。
目前人形机器人产业链公司大多处于获得小批量订单或者送样等较为前期的阶段，人形机器人需求在2024年以及2025Q1的业绩期内对于相关公司业绩贡献十分有限，个股业绩主要来自于传统主业贡献，不具有明确行业趋势性。正如我们在4月20号行业报告中所说，应该不拘泥于“人形”深度挖掘“AI＋机器人”的投资机会，比如外骨骼机器人、灵巧手、传感器，这几个方向都不以人形的放量为必然前提，且能够有持续的数据验证。五一期间，我们看到智能机器人的诸多新兴应用，落地场景愈发多元化，更加明确了具身智能机器人的市场需求；特别是其中的外骨骼机器人，在医疗、工业、消费等诸多场景均有着明确的需求，其放量节奏不以人形机器人放量为必然前提，我们看好相关产业链的持续发展。此外，机器人轻量化趋势较为明确，尤其是PEEK材料应用得到广泛关注，轻量化设计有望降低能耗、提高续航时间，同时可以具有更高的运动性能、提高工作效率和安全性，未来有望进一步发展。
工控：行业已两年下滑但龙头公司逆势上涨，2025Q1工控板块营收显著提速，盈利能力恢复较好。
2024年中国工业自动化市场规模2859亿元，同比下降1.7%，已连续两年下滑，我们选取的25家工控公司整体营收增长11.64%，但利润下滑4.60%，部分公司仍凭借新产品、新行业、新渠道，不断开拓市场，市占率不断提升。2025Q1工控板块营收显著提速，盈利能力恢复较好。我们认为，2025年工控行业新品不断，并大力开拓海外、流程工业等新市场，盈利能力提升的趋势有望延续，同时在人形机器人领域有望不断收获增长点，如空心杯电机、无框力矩电机、传感器、灵巧手、运动控制等。
