【兴证策略】AI成交占比新高：怎么理解？如何应对？

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在2013-2014年中小创的主线行情中，其成交占比始终维持在高位，并在每一次波动结束后突破前高，交易拥挤的情况一直持续至2014年底政策全面放松、大盘价值股行情全面启动。

总结来看，短期随着成交占比上升至高位，板块出现震荡波动的概率的确在提升，但通常不会导致行情系统性终结，影响主要在于结构，在基本面和流动性预期无明显压力的情况下，更多会以内部轮动和高低切换的方式消化短期过热的市场情绪。

中期看，无论是2013-2014年的中小创、2016-2020年的核心资产、2020-2021年的新能源，都是在成交占比不断创新高的过程中确认其主线地位。

对于本轮AI行情，DeepSeek的“横空出世”使得国内AI产业趋势和基本面逻辑均开始出现积极变化。虽然在快速放量后可能需要一段时间来消化、整固，但随着各行业AI渗透率的提升、更多垂直应用加速落地，在基本面和政策环境的双重驱动下，或将支撑AI穿越短期的拥挤交易，中期继续成为市场的主线聚焦方向。

二、AI产业链中还有哪些低位方向值得关注？

随着成交占比的上升，AI产业链中部分细分方向开始出现短期交易拥挤的信号，不过虽然阶段性会有局部“过热”，但我们依然可以在产业链内部找到有相对性价比的方向。 AI、TMT板块本身是一个市值占比超过20%，涵盖上游算力硬件、中游软件服务以及下游应用的庞大产业链条。阶段性可能出现局部“过热”，但依然可以找到相对有性价比的方向。 因此在本轮AI行情中，我们不仅要判断大的产业趋势和主线方向，更有意义的是做好板块内部的择时轮动以及细分行业比较。

综合景气度、拥挤度及资金流入，AI产业链50大细分方向中，当前可重点关注 运营商、光模块、GPU、PCB、HBM存储 等相对低位、有性价比的环节。

（一）景气度

随着AI产业突破、内需复苏，今年不少AI细分领域有望迎来景气改善。 根据市场一致预期，今年AI大多数细分方向有望迎来景气加速或困境反转，而结合今年以来AI50大细分方向中2025年预期净利润上修个股数量占比来看， 光模块、运营商、光纤光缆、数字媒体、AI手机、液冷服务器、PCB 等方向排名相对居前。

（二）拥挤度

当前AI产业链中，部分方向短期交易拥挤度已升至较高水位，而其中也有一些细分方向拥挤度压力相对较小 ，如 GPU、光纤光缆、HBM存储、PCB、光模块、AI芯片、数字媒体、智能安防、无人机 等。

（三）资金流向

结合本周主力资金净流入/自由流通市值看，重点流入的方向主要为 智慧医疗、网络安全、电子政务、工业软件、HBM存储 等，而从本周环比上周主力资金净流入/自由流通市值的变化看， 光模块、智慧医疗、PCB、运营商、电子政务、光纤光缆 等方向排名居前。

风险提示

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