正文
事实上，最一般情形就是每个企业的情形，企业会一定的债务，有利息和本金的偿付压力，这需要运营所产生的现金流来填窟窿，不足的部分就需要增发债务——借新还旧。
于是，就有了一个融资利率r，每个企业都想压低自己的融资成本r，但是，市场不会由着企业的性子，会评估企业的债务风险，最后给出一个利率r。
如果企业非要以低于r的利率发债，那么，只有一个下场——债发不出去。因此，对企业来说，融资利率r越低，能融到的钱越少，融资利率r越高，能融到的钱越多。
假设临界利率是r*，有一个领导非要让你以低于r*的利率融资，于是，融资额和待融资额之间就有了一个缺口，这个缺口最终会导致债务违约。
对企业来说，是否违约是一个0-1变量；但是，对于主权国家来说，腾挪空间大得多，违约是一个连续变量。于是，我们就引入了一个新的变量——主权货币。
在主权债务问题上，主权货币相对于超主权货币的比率即为债务重整系数。也就是说，本币汇率贬值相当于不经债权人同意对所有债务进行债务重整。当然，这个重整是弹性的，汇率是有可能升值回来的。
于是，我们找到了一个替代关系：融资利率r越低，那么，所需债务重整的幅度就越大，即汇率e贬值幅度越大。
有了这个框架，我们就能明白鲍威尔和特朗普的分歧在哪里了：鲍威尔希望保持足够高的融资利率r，避免发生债务重整，但是，特朗普一开始就是冲着债务重整去的，即他希望美元大幅贬值。所以，两边吵得不可开交。
