正文
光环新网（300383）：IDC机柜业务2018迎来释放，云牌照落地打开公司成长空间。
2015-2017
年，
全球和国内互联网巨头复合收入增速分别高达
22%
和
45%
，远超全球
5
大电信运营商的
2.4%
，高增长带来强大的投资能力，我们判断，虽然
2015
年电信运营商的资本开支是互联网厂商的
3
倍，但是
2019
年或
2020
年互联网厂商的资本开支将超越电信运营商，而资本开支的重点是云计算数据中心。
光环新网主营核心城市IDC出租、运营、增值服务；同时是AWS的“中国合伙人”。①光环新网现有和储备IDC全部在出租率更高的北京、上海，2017年1.1万个权益机柜将在2020年增至4万个，增长空间显著。②2017年底获得云服务牌照，与AWS的合作重新起航，2017年光环来自AWS的收入14亿元，未来三年有望实现40%的增长。预计收购科信盛彩2018年下半年并表后，2018-2019年备考净利润增长52%/45%，
对应
2018
年
8
月
10
日股价
PE
为
34/22
倍。
终端
亿联网络（300628）：“崛起于IP语音，成就于VCS视频”，
亿联网络主营SIP电话终端和VCS视频会议系统。①
SIP终端收入占比90%，预计仍能保持30%的增速
：a、目前全球IP电话渗透率不到20%，未来有望达到40%以上，IP终端行业仍处于15%左右的增长通道；b、IP终端中，SIP终端渗透率不到30%，未来有望提升到70%以上，SIP终端销售增速高于IP终端行业的15%；c、亿联凭借低成本竞争优势对国际龙头厂商形成侵蚀，目前市场占有率20%，未来有望提升到40%（销量计），实现高于SIP行业的增速。
②
VCS视频会议系统收入占比10%，但是保持90%以上的增长，是未来之星。
VCS市场潜在规模超IP终端 5倍。目前制约视频会议渗透率的两大因素在逐步被消除：a、电信运营商大力发展千兆带宽接入和增强型移动宽带，使得视频通信更清晰、体验更佳；b、云计算市场蓬勃发展，中小企业积极拥抱云计算，视频会议的云化部署将有效降低部署成本，提升市场接受度。
同时亿联借助IPO投资云视讯平台，发起设立产业投资基金投资全球通信、云服务、大数据等领域的创新项目，另辟蹊径为公司注入新动力。
预计亿联网络2018-2019年净利润增长34%/31%，
对应
2018
年
8
月
10
日股价
PE
为
23/18
倍。
光器件与光纤光缆
光迅科技（002281）:
2018年三大运营商城域网建设加速，将带动高速率、长距离电信级光模块、子系统需求景气度提升，成为光迅科技2018年业绩增长的核心驱动力。2019年下半年开始，5G需求启动，无线接入光模块将出现量价齐升的行业景象（5G基站更密集，单基站承载流量更大，带动光模块需求数量和速率等级更高）。我们预计，不同于4G的脉冲式建设，5G建设将是渐进的过程，带动光模块的需求呈现良好的成长性。
更为重要的是，光迅科技10G DFB和10G EML光芯片均在2017年之后陆续量产，错过了4G需求高峰，而
25G DFB和25G EML光芯片有望在2018年下半年和2019年陆续量产，完美卡位5G需求放量，潜力十足。贸易摩擦加剧背景下，高端光芯片自产对于国内光通信产业链的重要意义更得到凸显
。预计光迅科技2018-2019年净利润增长26%/53%
，对应2018年8月10日股价PE为37/25倍。
通鼎互联（002491）
：“光纤光缆边际改善大+信息安全成长驱动”
，公司底部反转，进可攻退可守。1、
防守端有业绩
：公司光棒业务经过多年努力终于突破了工艺难点，加上康宁长期供应协议，2018年开始基本做到光棒自给；在行业供需紧张，移动集采量价齐升的格局下，主动调整了投标策略，产品价格显著上升，同时产能消化有保障，光纤光缆业务收入和毛利率均将明显提升；
2、
进攻端有成长
：公司管理层的变化标志着战略方向的调整和聚焦，未来将围绕百卓网络，明确“大安全”和“大通信”的发展方向；信息安全方面，行业处于高速发展阶段，受益于全网流量快速增长和监管强化；通信设备方面，以SDN设备为突破口，中标上海电信大单切入SDN终端市场，市场空间极大。
预计通鼎互联2018-2019年净利润增长50%/22%
，对应2018年8月10日股价PE为14/11倍。详
见我们的深度报告《【兴证通信】通鼎互联（002491）深度报告：信息安全与SDN为矛，光纤光缆为盾》。
物联网
汉威科技（300007）
:
物联网
To B
特征决定
“
垂直行业解决方案商
”
是优选标的。技术逐步成熟、国家政策大力扶持物联网行业正在呈现出加速爆发迹象。我们认为，云计算平台具有行业通用性，将由巨头把控；而我们更需要寻找面对具体应用场景的紧耦合方案提供商：面向
B
端与
G
端垂直应用场景，提供上游（感知与通信）与下游（行业经验）一体化垂直行业解决方案的企业。
“传感器+垂直行业经验”打造汉威紧耦合物联网解决方案。汉威是我国传感器、安防环保仪表领域极具影响力的企业之一。目前已形成以传感器为核心，面向智慧市政、智慧安全、智慧环保、智慧家居四大场景提供紧耦合行业解决方案的物联网企业，良好卡位物联网“微笑曲线”的两端。预计汉威科技2018-2019年净利润增长36%/33
%，对应2018年8月10日股价PE为23/17倍。
一、行业观点
1.1、两部委：扩大升级信息消费，至2020年均增长超11%。
工信部、发改委印发《扩大和升级信息消费三年行动计划（2018-2020年）》：
提出消费规模显著增长、覆盖范围惠及全民、载体建设稳步推进、产业体系逐步健全和消费环境日趋完善五大目标；并计划采取新型信息产品供给体系提质、信息技术服务能力提升、信息消费者赋能、信息消费环境优化等主要行动，多角度全方位保障目标按期实现。
信息消费的扩大和升级最终要落实到消费，那么消费端的赋能就极为关键，其核心还是在于流量资费的免费化。
近两年，宽带中国战略和提速降费政策的推进力度不断加大，由中国联通发起的不限流量套餐揭开了流量免费化的序幕，随着中电信、中移动的跟进，流量免费化行动进入高潮，网络流量激增。2018上半年，我国移动互联网流量达到266亿GB，6月DOU达到4.24GB，同比增长172.8%。
资费免费化带来的流量暴增是4G扩容、5G建设的根本驱动力。
流量洪水的袭来，导致运营商网络利用率迅猛攀升，网络拥塞风险急剧增加。目前，我国DOU与发达国家相比尚有巨大提升空间，且视频消费涌向移动网络不可逆转。因此华为预计，今年底我国移动用户DOU将达5GB，同比增长近3倍，4G扩容刻不容缓。2018年中移动需扩容87%，联通69%。下一步，4G承载能力的限制以及网络扩容的压力，将会推动运营商在条件成熟后，于人口、流量密集区积极采用流量密度达4G百倍而单位流量生产成本仅4G十分之一的5G技术。
在流量免费化、网络扩容压力剧增的背景下，基站侧首当其冲。
3D天线与基站设备成为重要受益板块，因为4G基站加载3D天线，可提升频谱利用效率3-5倍，明显缓解目前的流量压力。在5G到来之前，3D天线技术将是运营商网络扩容的利器。6月中移动2018H2~2019H1的资本开支调整追加无线网络开支近三成，其中就涉及3D天线。
受益标的包括中兴通讯、飞荣达、通宇通讯、摩比发展、生益科技等。
接下来，传输侧也将重点受益，尤其是光模块及PTN/OTN系统。
因为光模块、PTN/OTN系统是线路带宽的“闸门”，基站扩容、传输网扩容、IDC扩张都与这些板块密不可分。中移动计划追加的投资中，涉及传输网达40亿元，约占10%，此外7月还进行了总量达300万端的超大规模PTN招标。
光模块主力供应商光迅科技、中际旭创、新易盛，光系统提供商烽火通信有望受益。
核心城市IDC、CDN，是流量洪水（热数据）的“蓄洪区”。
为应对大颗粒、低时延的视频传输，核心城市的“边缘云”兴起。
这将长期利好核心城市IDC提供商光环新网、科华恒盛，CDN提供商网宿科技等。
最后，作为通信服务和应用的重要领域，视频CP与视频通信系统正崛起于移动视频时代。
