【中金·转债】亿纬锂能转债投资价值分析

资料来源：iFinD， 中金公司研究部

展望未来，我们认为亿纬锂能的增长点主要集中在以下几个方面：

1）储能市场发展迅猛，公司头部地位稳固。 随着可再生能源发电的普及和智能电网的建设，所需配套储能系统的需求日益增加。2022年国内储能电池出货量130GWh[1]，同比增长170%；2023年国内储能电池出货量进一步提升至206GWh，同比增长58%；2024年上半年中国储能锂电池出货量116GWh，相较2023年上半年增长41%。 亿纬锂能在锂离子电池出货量以储能为主，后来居上快速占据市场份额，公司储能电池2023年出货量达26.29GWh，同比增长121.14%，市占率约13%。1-3Q2024公司储能电池仍保持高增速，出货量35.73GWh，同比增长115.57%，下游客户关系稳定，市占率进一步提升。公司马来西亚工厂产能规划10GWh，公司预计2026年投产，主要供应海外市场，我们认为后续随着储能市场需求进一步扩大、公司大容量铁锂新品陆续放量，储能板块作为公司增长核心有望持续发力。

2）动力电池板块增速不慢，可期待匈牙利工厂及国内新增产能投产释放。 近年来全球对环境保护和可持续发展高度重视，新能源汽车市场需求旺盛，对动力电池的需求也将随之大幅增长，2022年全球汽车动力电池出货量为 684.2GWh[2]，同比增长84.4%；2023年出货量为865.2GWh，同比增长26.5%。 2023年公司动力电池出货量达28.08GWh，与上年同期相比增长64.22%，1-3Q2024公司动力电池出货量20.71GWh，同比增长4.96%，市场份额较行业龙头仍有差距，电池主要配套广汽埃安、小鹏、哪吒等，客户关系稳定。公司在匈牙利规划30GWh大圆柱产能，公司预计26年投产，我们认为后续可关注公司扩产项目建设进度及产能投产节奏。

公司本次发行可转债拟募集资金总额不超过50.00亿元，扣除发行费用后，募集资金净额拟投资于以下项目：31.00亿元用于23GWh圆柱磷酸铁锂储能动力电池项目；19.00亿元用于21GWh大圆柱乘用车动力电池项目。 本次募投项目产能面向储能和新能源汽车领域，公司称本次募投项目拟生产的圆柱磷酸铁锂动力储能电池和 46 系列三元大圆柱电池已取得国内外多家知名客户的意向性需求。