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对冲基金Vs指数基金:巴菲特的十年赌约带来的启示

点拾投资  · 公众号  · 科技投资  · 2018-01-05 18:37

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而且最优秀的对冲基金和普通对冲基金的业绩差异巨大。这给FOF(基金中的基金)带来巨大价值,可以为投资者挑选出最优秀的基金经理。这给FOF的双重收费带来了论据,通过系统化的挑选,为投资者选出最佳的基金经理,他们的业绩也会长期战胜市场。


启发:巴菲特投资的本质是风险暴露


仔细看了两者当时的论据,都有一定道理。巴菲特的核心观点是, 作为一个群体,战胜市场是不可能的。 这时候投资者就应该买费率更低的指数基金,因为对冲基金的费率过高。而Protege Partners认为对冲基金更加灵活,他们以绝对收益为导向,无论什么市场环境都能赚钱。投资中最大的差异还是来自人,挑选出优秀的投资人,扣掉费率后,依然能长期战胜市场。


从结果上看,巴菲特的标普是大幅战胜了对冲基金,其实在今年巴菲特股东大会上,大家都提到这个话题,那时候巴菲特已经是稳操胜券。为什么巴菲特能够赢?其实一个最重要的因素是风险暴露。我曾经写过一篇文章,巴菲特投资长期看就是赌国运,所以他永远有风险暴露。这种风险暴露在市场表现不好的时候会让你下跌,但是在市场表现好的时候也会上涨。其实有朋友具体对比过每一年的业绩。有几个对冲基金在2008年熊市中,跌幅远远小于标普500。


但是投资中还有一句话叫:盈亏同源。在市场上涨的牛市中,他们也跑不赢指数。风险暴露不够大后,让这些对冲基金牛市赚不到很多收益。事实上过去几年是指数基金的大牛市,很少有主动投资管理人能战胜标普。2009年以来,美国主动管理规模是缩水的,被动投资管理规模大幅提高。


下面这张图非常有意思: 复利的力量。 我自己有一个原创的翻译:持有现金的风险。从美国20年的资产回报率看,持有股票收益率是301%,持有债券的165%,存银行是51%。时间越长,拉开的差距越大。从一个足够长的维度看,持有现金的风险极大。或者说,不做风险暴露,才是最大的风险。因为持有现金本质上是不愿意做风险暴露的选择。持有其他任何一类资产都是一种风险暴露。 但放在一个足够长的时间维度,风险暴露才是收益率的来源!







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