【华泰社服|动态点评】众信旅游：行业、公司、估值“三重共振”

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2017 上半年出国游增速受权重目的地泰国、日本、韩国游客增速拖累， 9 月份虽然已有 2018 年行业复苏的预期，但尚未有实际出游数据支撑；而站在当前时点，据各国旅游局数据，高频数据已监测到 2017 年 10/11 月中国赴泰国客流同比增速分别达 70% 、 83% ， 2017 年 9-12 月赴日本客流同比增速均在 30% 左右，反映出前期被压抑的出游需求急需释放。若人民币持续对美元升值，预计对盯住美元汇率国家出游需求有一定带动，仍需高频数据跟踪。不考虑汇率因素，保守估计 18 年出国游增速恢复到 16% 以上，长期来看行业有望重新恢复长期高景气。

18年基本面有望大幅好转，收入重回快速增长，盈利能力持续提升

我们在 2018 年 1 月 25 日发布深度报告《出国游向上拐点，龙头恢复高成长》进行了详细分析。简言之，公司此前梳理人员架构并进行深度整合。零售门店自建扩张及外延并购，我们预计 18 年门店数量翻倍。预计随着规模效应提升和门店投入费用压缩，盈利能力有望持续提升。预计 18 、 19 年归母净利润分别为 3.36 亿元、 4.45 亿元，同比分别增长 46% 、 32% 。

公司当前PE/归母净利润增速远低于上一轮，具备估值弹性

17 年公司股价最高点对应 17 年业绩 PE 54 倍，我们预计 17 年利润同比 7% 。当前公司对应 18 年 PE 32 倍，而我们预计 18 年利润增速为 46% 。我们认为在行业及公司增速向上大趋势下 , 估值具备一定提升空间。

目前处于行业、公司及估值“三重共振”的黄金期，维持买入评级

出国游长期景气，龙头旅行社众信旅游具有品牌、规模优势、产业链布局优势，管理层执行能力强。预计 17/18/19 年 EPS 分别为 0.27/0.40/0.53, 元，对应 PE 分别为 46/32/24 倍。我们认为公司目前处于行业、公司及估值“三重共振”的黄金期， 未来积极变化值得期待

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