正文
4月产销率同比-0.2%，低于前值的-0.1%。2018年5-6月，这一指标分别为-0.7%、-0.9%。
4月私营企业、国有企业、外资企业工业增加值同比分别为6.7%（前值8.2%）、2.9%（前值5.3%）、3.9%（前值5.2%）。
在去年底报告《引导供需比优化：2025年中观环境展望》中，我们参考投入产出表尝试了一种粗略的估算方法，即以40%*固定资产投资同比+40%消费同比+20%出口同比作为总需求增速的影子指标，以工业增加值同比作为供给增速的影子指标，用后者/前者作为“供需比”，2022-2024年这一比值逐步上升，2024年达到1.5左右。同样方法测算，则今年前4个月累计为1.34，4月仅较3月微幅上升。简单理解，尽管今年面临供给外生冲击，但截至目前，经济供需比仍较去年有所优化。当然，目前距离供求均衡仍需进一步努力，我们理解1附近是理论上的合理值，2000-2019年绝大部分时段这一指标均在1以下。
以40%*固定资产投资同比+40%消费同比+20%出口同比作为总需求增速的影子指标，以工业增加值同比作为供给增速的影子指标，则1996年、1998年分别为1.30、1.38，2000年降至0.86，2000-2015年均在1以下，2016年为1.02，2017-2018年分别降至0.77、0.78，2019年升至1.04。2020年是外生冲击下的异常值，高达8.6；2021年出口大幅扩张，供需比降至0.75；2022-2024年重新回升，分别为1.17、1.46、1.51。
从主要工业产品来看：（1）发电量增速较低，只有0.9%，这和高耗能行业的产量下降较快有关，粗钢产量同比从前值的4.6%下降为零增长，水泥从前值的2.5%下降为-5.3%；（2）汽车产量维持较高增速，甚至较前值略有加快，显示这一领域产需保持较好正循环；（3）近年来的强势领域太阳能电池、工业机器人保持大双位数高增长，发电设备产量同比增速甚至达三位数；（4）智能手机产量同比显著转负，和基数有一定关系，同时应和关税扰动所带来的产业链审慎预期有关；同样还有纺服产业链相关的布类，同比增速转负。
4月发电量同比0.9%，低于前值的1.8%。
4月粗钢产量同比零增长，低于前值的4.6%；水泥产量同比-5.3%，低于前值的2.5%；生铁产量同比0.7%，低于前值的3.1%；原煤产量同你3.8%，低于前值的9.6%。
4月汽车产量同比8.5%，高于前值的8.4%。
4月太阳能电池产量同比33.4%，高于前值的23.6%；工业机器人产量同比51.5%，高于前值的16.7%；发电设备产量同比124.2%，高于前值的107.2%。
4月智能手机产量同比-6.4%，低于前值的7.0%。布类产量同比-1.1%，低于前值的4.3%。
社零同比5.1%，从主要门类来看：（1）“以旧换新”红利下的家电、手机仍是增速主要支撑项，同比分别达38.8%、19.9%；可能和打印机等也有国补有关，文化办公用品同比增速达33.5%；（2）体育娱乐用品是近年来内生增速较快的一个门类，同比高达23.3%；（3）在金价影响下，金银珠宝零售增速高达25.3%；（4）和二手房的活跃有关，家具零售同比连续三个月在双位数高位，建筑装潢同比也显著转正；（5）相对较低的主要是烟酒、药品、汽车、石油制品。关于汽车，乘联会口径4月广义乘用车销售量同比14.8%，但统计局口径汽车零售额同比只有0.7%，显示降价带来的影响依然明显。
