MSCI大增A股权重，科创板启动重塑估值——光大非银第1期周报

本周沪港深通资金持续流入，市场成交量显著放大， A 股两市日均股票交易额创 16 年以来新高，两融交易额占 A 股成交额比例上升至 10.37% ，市场风险偏好提升明显。两会即将召开，建议关注后续金融政策。

监管风格或迎转变，市场风险偏好提升： 本周易会满出席国新办新闻发布会，谈到推进资本市场持续健康发展须坚持“四个必须”和“一个合力”，强调要敬畏市场、敬畏法治、敬畏专业、敬畏风险。我们认为这可能是市场监管风格转变的信号，有助于市场风险偏好的提升。

增量资金纷至沓来，交易量有望保持高位： MSCI 宣布将分三步把 A 股在 MSCI 指数中的权重从 5% 增加至 20% ，预计将带来逾 4,000 亿增量资金。职业年金首笔资金投入运作，标志着酝酿多年的职业年金市场化投资运营正式起航。随着更多职业年金资金投入运作，长期增量资金入市可期。增量资金持续流入，有望造就健康牛市。

金融供给侧改革加快，资源将继续向头部券商集中： 2月28日，银保监会首席风险官、新闻发言人表示，银保监会将着力从改善金融供给、畅通供给渠道、优化金融结构、提高配置效率、降低融资成本五大层面深入推进金融供给侧结构性改革。随着金融供给侧改革深入推进，预计资源将继续向头部券商集中，行业集中度有望继续提升。

科创板主要制度正式发布，或成市场新估值中枢： 证监会、上交所正式发布实施科创板“ 2+6 ”制度规则，补齐资本市场服务科技创新的短板。券商投行业务迎来增量机遇，投行领域具备优势的龙头券商有望率先受益。科创板对于未盈利的创新型未上市企业具有较强的包容性，或促进市场重塑估值体系、对市场定价产生深远影响。科创板落实创新驱动和科技强国战略、带动定价方式转变，科技股行业或持续火热。

保险

本周保险板块指数上涨8.79%，中国人保（+32.73%）/中国人寿（+19.80%）/新华保险（+14.26%）/中国平安（+8.01%）/中国太保（+5.53%）。（1）本周MSCI宣布将分三步扩大A股纳入因子至20%，保险作为权重板块有望获外资持续青睐；（2）开门红实现正增长，负债端有望持续改善：本周银保监会下发通知，要求加强保险公司中介渠道业务管理，未来个险、银保、互联网等渠道销售将会更加安全规范，降低险企风险。1月上市险企开门红保费收入实现正增长，承保端有望持续改善；（3）市场表现良好，投资端有望受益：年初至今A股表现强劲，有助于改善险企投资收益，投资端有望贡献业绩弹性。

MSCI扩大A股纳入因子，保险股有望受外资青睐： 北京时间3月1日，MSCI宣布将A股纳入因子由5%提升至20%，预计将有253只大盘股及168只中盘股被纳入。保险公司承保端持续改善、投资端受益于市场回暖有望贡献业绩弹性，预计将获得外资青睐。

开门红实现正增长，负债端有望持续改善： 本周银保监会下发通知，要求保险公司通过个险代理人、保险专业代理/经纪/兼业代理/公估机构和互联网等中介渠道开展保险业务，应当加强中介渠道业务管理。提出了五大内控要求、九大严格把关要求、九个“不得”要求，对于险企规范中介销售渠道，防范系统风险，促进行业长期健康发展将产生重要影响。此外，上市险企1月份保费收入公告均已发布，原保险保费收入同比增速均实现正增长（平安人寿+5.22%/中国人寿+24.45%/新华保险+6.93%/太保人寿+2.89%），表明134号文负面影响正在逐渐减弱。预计未来保障型产品占比继续提升，营销员人均产能改善，将推动险企价值增长。

投资端受益于市场回暖，有望贡献业绩弹性： 年初以来A股市场表现强劲（上证综指+20.05%/深证成指+26.63%/创业板指+25.38%），有助于改善险企股权投资收益。截至2018年末，全行业股票和证券投资基金在资金运用余额中占比11.71%，投资端业绩有望改善。

券商

本周，申万二级券商指数上涨7.12%，股价表现较好的个股包括：中信建投（+34.53%）、太平洋（+31.66%）、华林证券（+27.18%）等。主要受益于一月份社融数据创单月新高，超出市场预期；MSCI计划提高A股权重至20%，预计持续带来外资流入；职业年金首笔资金投入运作，股市将迎来长期增量资金；科创板政策加快落地，为券商带来增量业务机遇。资金面宽松与政策面刺激联动对市场产生正面影响。经济业务迎来增量资金、投行业务迎来新机遇，建议关注券商板块投资机会。

MSCI提升A股权重、职业年金首笔资金到账，增量资金可期： MSCI官方宣布增加中国A股在MSCI指数中的权重，并通过三步把中国A股的纳入因子从5%增加至20%。根据MSCI预测，每一次以2.5%的因子纳入，将为A股带来约110亿美元的增量资金。据此计算，纳入因子由目前的5%扩大到20%，预计将为A股带来约660亿美元的增量资金，约合人民币4,429亿元。此外，职业年金首笔资金到账，酝酿多年的职业年金市场化投资运营正式起航。随着更多职业年金资金投入运作，长期增量资金入市可期。增量资金才持续流入，利好券商经济业务，大中型券商有望优先受益。