正文
2024年初时，我们当时有一个看上去很狂野的想法，就是看好科技小盘成长的机会。
从2021年开始，到2024年9月之前，市场中唯一行之有效的主观多头策略就是红利投资，这是大家有目共睹的。
当时，我们对比了美国和中国的市场情况，并结合当前环境分析后认为：在未来很长一段时间内，市场风格不会频繁切换，一旦市场企稳，小盘科技成长风格有望成为主流。
从结果来看，2024年前三季度，市场确实延续着红利主导的格局，但在“9.24“之后，整个市场风格发生了巨大且剧烈的转变，从各种指数表现中就可以明显看出。
往后该怎么看呢？
我总是觉得，红利在市场中往往代表着确定性，市场差的时候大家风险偏好低，拿到手的红利是确定的。
其实成长代表着公司未来发展的可能性。
而市场风格总是在确定性和可能性之间来回切换。目前为止，A 股反应还是非常剧烈的，港股也是。
我觉得小盘科技成长风格能够持续的前提，是要有一批小盘科技股要出业绩。所幸的是，在某些领域里面，有一些公司的业绩慢慢出来了，比如半导体里面的数字芯片设计的部分公司，业绩增速都是不错的。
所以到现在我们对这一块还是挺有信心的。
我一直有个观点：中国的半导体产业是长坡厚雪，未来应该能够孕育出比较大型的公司。
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点三：红利行至一半
到2024年初，红利投资已经连续三年获得不错的收益，所以我们当时提出一个观点，红利行至一半。
如果展望2025年，我们的观点可能更进一步了：
红利投资有绝对收益，但没有相对收益。
这背后隐含着我们对2025年市场相对比较乐观一些。因为一旦市场乐观的话，红利投资由于其类似债券的属性，涨幅必然比不上成长的板块。
2025年，我们最想和大家分享的第一个案例，是胖东来的故事。
我跟踪研究了永辉超市十几年，关注到胖东来是因为去年六、七月份，胖东来对永辉超市郑州门店进行帮扶调改。
那家店调改开业后第一周，我就去了那家店调研，我很好奇他们跟胖东来会学习到什么程度。
那个店调改确实非常成功。很多顾客都在排队，包括业态各个方面发生了明显变化。
考察回来后，我进一步研究了胖东来，倒不是经营层面的东西，是胖东来的理念给我带来了很大震撼。
所以，2025年 “睿所思” 的第一个思考，就是想和大家分享一下我从自身角度对胖东来的理解。
其他超市本质上类似于 “二房东”，只是轻重程度有所不同。但胖东来进入这个领域后，选择了一条与众不同的路。
胖东来从一开始就着重在消费者体验上下功夫，在选品、定价、服务、售后等方面都做到了极致。在胖东来，很多商品都明码标价，而且很有意思的是，像茶叶这类非标品的销售情况格外好。
在我看来，他们通过这一系列举措，成功赢得了顾客的信任。在如今这个充斥着各种虚假信息的商业环境里，能赢得消费者的信任，这太难了。
其实做很多事情，只要能够赢得客户的信任，在很多方面的成本都会大幅降低。像今年春节期间胖东来应对的“红短裤事件”，我看他们每次处理类似事情时，都是强调以客户为中心，而不是写在墙上，嘴上说说而已，的确做到了知行合一。
胖东来在对待供应商和员工上，也做得非常出色。
对于供应商，胖东来不仅不拖欠账期，保证供应商能顺利回款，甚至还会关心供应商的员工福利。
在员工管理方面，胖东来采用了独特且有效的方式。一方面是员工薪酬很高；一方面是赏罚分明。
这样的工作环境使得胖东来的工作岗位非常稀缺，大家都很珍惜自己的岗位。
很有意思的是，胖东来的薪酬构成，大部分都是非绩效类KPI。在多数企业以KPI为导向的情况下，胖东来的基础工资仅占40%，而与文化理念、素养能力相关的部分占到 60%。
永辉超市和胖东来是两种截然不同的模式，我见证了永辉从起步，慢慢发展成为中国第一超市，一度对标沃尔玛，然后逐渐衰落的局面。
而胖东来，其超市堪比旅游景点，以一种“异类” 的方式，走出了一条属于自己的成功之路。
前面我提到去年胖东来对永辉的帮扶。其实早在2022年，胖东来就开始帮助那些经营不善的同行，最开始是帮扶一些小商超，主要是三四线城市的小超市，这事儿可能大家不太清楚。一直到帮扶永辉之后，随着媒体报道增多，胖东来帮扶同行这件事才被大家知晓。
我当时去考察胖东来，本以为它可能是一种商业模式的延伸。我想它做实体门店经营，可能是不太愿意走出许昌，毕竟全国扩张难度不小，不管采用什么模式都挺难的。
但它的供应链能力特别强，这一点能明显看出来，自有品类也都很不错。所以我当时就觉得，它的商业模式可能是想通过供应链，比如赋能竞争对手，从供应链方面打造第二条增长曲线。
毕竟以前永辉供应链强的时候，也设想过这种商业模式，就是凭借强大的商业运营能力，一方面供应自己，一方面供应其他商超。
但等我去了现场，和永辉的人交流之后，了解到的信息让我特别震惊。
永辉的人说，胖东来把他们整个供货商系统都毫无保留地展示给永辉看，还告知每个品类是从哪儿采购的，进货价格是多少，意思就是让永辉完全可以照搬。
就拿自有品牌商品来说，加一两个百分点给其他商超卖非常正常。但胖东来完全没有保留，把商超最核心的供货渠道机密都展示出来了。
另外，当时胖东来派了一个庞大的团队去帮扶永辉，整个帮扶团队的差旅费用都是胖东来自己承担。
这真的太让人好奇了！在我们的认知里，竞争对手简直就是死敌。
调研回来以后，我查阅了很多胖东来创始人的资料，从他的理念中意识到，他有着一套非常完整的逻辑。
比如，他对胖东来有一个定位，说胖东来不是一家单纯的企业，而是一所学校；
他也在不同场合都表示，想传播自己的理念，因为这些理念很好；
他还提到企业的目的是成就更多的人，就像学校一样，希望让更多人明白生活的意义；
他认为企业做大做强倒在其次，重要的是做自己喜欢的事情。
他的理念是非常另类的，也不具有普遍可推广性。所以从这方面其实可以很清楚地看出，为什么胖东来不开店进行异地扩张。
胖东来对竞争的看法也和大多数人截然不同，胖东来认为，对待竞争对手要有成人之美之心，如果别人超过自己，那是在替自己承担责任，自己还要感谢对方。
正是这一整套独特的思维方式和思维框架，才有了胖东来对员工管理的KPI设定。
今天之所以想和大家分享这个故事，并非从经营层面出发，而是觉得胖东来背后所蕴含的理念，在当下的商业背景底下还是蛮稀缺的、独一份的。
