【国信医药】贝瑞基因：肿瘤早筛优质赛道，数据持续优化（三季报点评）

2020Q1-3受疫情影响业绩有所下滑 。 2020年前三季度实现年营收10.88亿元（-7.37%），归母净利润1.51亿元（-51.87%），若剔除上年同期非经常性损益的9573万元（19Q1公司确认放弃全资孙公司雅士能基因科技有限公司因此产生投资收益，20Q2减资退出信念医药，产生约2700万收益，其他参股子公司有约2000万亏损），扣非归母净利润1.16亿元（-46.11%）。 Q3单季度营收3.67亿元（-12.78%），归母净利润3336万亿元（-47.68%），扣非归母净利润3166万元（-48.34%），Q3较Q2收入环比略有提升5pp。 Q1有部分新冠核酸检测贡献。 受新型冠状病毒疫情持续性影响，医院诊疗科室就诊人数下降，上半年公司检测类服务终端需求受到影响，随着医院诊疗恢复，目前业务已经逐渐恢复，估计Q4收入增速会继续好转。

毛利率降低，管理费用率升高。 2020Q1-Q3销售毛利率52.49%（-6.13pp），销售费用率17.67%（-0.83pp）,管理费用率16.78%（+2.68pp），财务费用率0.87%（+0.86pp），主要是因为中长期借款增加导致利息费用增加及汇率波动造成汇兑损失增加所致。疫情期间，为了做好新型冠状病毒防疫工作，防护、物流、采购等各项成本大幅上升。

试剂盒申报有序进行。 2020年上半年，公司染色体拷贝数变异检测试剂盒(可逆末端终止测序法)医疗器械注册申请获得受理，为国内首家，受疫情影响，估计明年初会获批。该试剂盒较传统的染色体畸变检测技术，可精准、全面、高效、经济地获得染色体拷贝数检测结果，供临床参考使用。目前CNV检测公司每年做到10万例，约占市场90%份额，未来该试剂盒若获批上市，将快速放量。

肝癌早筛产品提前落地，早筛潜在空间大。 福建和瑞加快PreCar项目产品转化及商业落地并于2020年8月16日推出PreCar项目产品——“莱思宁(Liver Screening)”。莱思宁(Liver Screening)是目前国内经过超大规模前瞻性随访队列研究验证的临床级别产品，是全球同类研究中规模最大（5000人入组）、进展最快（最早观察数据已超2年）、数据最优（灵敏度、特异性、富集度），如我们2020年4月7日外发的深度报告《贝瑞基因：肿瘤早筛，蓄势待发》中所指出的，目前全球范围内几乎没有针对肝癌早筛的前瞻性大队列研究，公司的规模和进度均遥遥领先，至少具有1-2年的独家优势。此外，从应用范围上来看，不仅可以辅助肝癌早筛早诊，区分肝结节的良性与恶性人群，还可作为监控肝癌复发，为患者提供精准的术后动态监测，有效延长生存期。中国有700万肝硬化患者为肝癌高危人群，9000万乙肝患者和1000万丙肝患者。商业化落地首先将针对肝硬化人群，通过LDT的模式为目前已有临床合作的医院以及其他医院提供检测服务，目前合计有20余家三级医院。预计2021年公司将正式申报早筛试剂盒，同时也作为“十三五”国家科技重大专项，完成结题。我们预计公司近期也将启动肝癌早筛在肝炎人群中的入组，未来可能会推广到肝炎人群，扩大应用场景。