股灾第二天的爱德华·索普

大玩家张磊 · 公众号 · 自媒体 · 2019-05-26 13:13

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而后，索普把眼光投向证券市场，根据自己研究的衍生品定价公式做套利。索普使用的公式，和默顿那篇获得诺奖的论文如出一辙，但是大幅领先。索普创办的基金的规模也从 140 万美金开始持续增长，这个聪明、勤奋、勇敢、克制的穷孩子最终财务自由了。

1987 年 10 月 19 日，星期一，道琼斯指数暴跌 508 点，或者说，23%。这一天也成了许多基金管理人的共同记忆。「对冲基金奇才」里面对所有人的采访，都提到了这一天。股灾那天的爱德华·索普在做什么呢？在市场跌掉 18% 的时候，他安然地和太太吃午餐。

等我坐在书桌前思考时，交易所已经收盘，当天股市下跌了 508 个点，缩水 23%，创下历史上单日下跌之最。 一天内美股股市蒸发了将近四分之一，美国损失了 5% 的资产净值 ，而股灾的余波依然在全球范围内蔓延， 恐慌的情绪遍布市场 。

对于学术界的经济学家们来说，这样的情况几乎是天方夜谭。 就好比太阳突然间熄灭或者是地球停转一样不可思议 。学者们通常用一种概率分布来描述股价波动，并给这种分布起了一个深奥的名字：对数正态分布。这种分布理论能很好地符合小的和相对较大的历史价格变化， 但大大低估了股价发生特大波动的概率 。

那天晚上，我独自思忖：为什么会发生这种情况？明天股灾还会继续吗？在这场混乱中是否存在获利的机会？我相信当时的一种新兴金融产品——资产组合保险，是这次股灾的罪魁祸首。如果更早一些注意到这项产品的过度扩张，我本可以预测到这次股灾。