【东吴电新】瑞泰新材：电解液老牌厂商，盈利有望好转

新兴产业汇 · 公众号 · · 2025-01-02 21:13

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盈利预测与投资评级： 考虑行业仍处周期底部，电解液价格触底，过剩产能缓慢出清，我们预计公司24-26年归母净利1.9/2.5/3.6亿元，同比-59%/+32%/+43%，对应PE为60/46/32倍，考虑行业当前处于周期底部，未来价格恢复利润弹性较大，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示： 销量不及预期，盈利水平不及预期。

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公司为江苏国泰分拆上市，专注于化工新材料研发生产。 公司成立于2017年，上市前为江苏国泰的子公司。江苏国泰为双主业结构，主要从事消费品供应链和化工新材料业务，瑞泰新材作为江苏国泰化工新材料业务发展平台，主要从事锂离子电池材料以及硅烷偶联剂等化工新材料的研发、生产和销售。公司后于2020年启动分拆上市程序，并于2022年在创业板成功上市。

公司管理层产业经验丰富，多位董监高具备化工背景。 江苏国泰化工基础深厚，公司管理层多在江苏国泰有着长期的工作经验，对行业有着较深的理解且具备技术积累。董事长张子燕此前任江苏国泰国际集团有限公司董事长，管理经验丰富；副总王一明长期任职于华荣化工，深耕化工领域。

公司产品种类丰富，专注于电池材料及硅烷偶联剂等业务。 公司主要产品包含锂离子电池电解液、锂离子电池电解液添加剂、超电产品、硅烷偶联剂等。1）电解液：作用是在电池内部正负极之间形成良好的离子导电通道，是锂电池获得高电压、高比能等优点的保证，根据鑫椤资讯，2020-2022年公司锂离子电池电解液产量皆位列国内前三；2）硅烷偶联剂：有机硅材料四大门类之一，用于改善无机物与有机物之间的界面作用，提高复合材料性能；3）电解液添加剂：为改善电解液电化学性能而加入少量添加物，公司产品以锂盐添加剂为主，包括双三氟甲基磺酰亚胺锂（LiTFSI）、二氟草酸硼酸锂（LiDFOB）以及三氟甲磺酸锂（LiCF3SO3）；4）超电产品：超级电容器电解液，超级电容器指介于传统电容器和充电电池之间的一种新型储能装置，既有电容器快速充放电、长寿命特性，又有电池的储能特性。

电解液竞争格局稳定，公司份额微降。 24年电解液价格磨底中，龙头开始外售六氟，24年1-10月天赐份额33.4%，较23全年降3pct，龙头地位仍稳固，比亚迪份额较23年降2pct至14%，新宙邦23年1-10月份额13%维持稳定，国泰华荣24年1-10月份额6%，较23年下降2pct。