单日暴跌近20%！消费龙头掉队了

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与营收大幅上涨对应的，却是净利润的同比下滑。

2025年第一季度，名创调整后净利润为5.872亿元，低于预估的6.613亿元。调整后利润率仅为23.4%，同比下降2.5个百分点。

而上一次同比下滑，还要追溯到2022年第二季度。

从净利润的下滑可以看出，营收的高速增长背后，名创优品国内外业务，都在遭受考验。

在国内市场，名创优品的增长已经开始逐渐乏力。

目前，国内IP零售市场竞争日益激烈，KKV和Green Party等各种零售品牌均在大规模扩店，并增加IP合作，逐渐挤压名创优品的市场份额。

体现到数据上，就是2025年一季度名创国内收入24.9亿元，同比增长9%，远远落后于海外业务30%的高速增长。

而名创优品近年来在逐渐加大直营店铺的比例，这也增加了名创的租金和人工成本，盈利水平进一步承压。

这种盈利压力早从2024年年报就能看出。

在近两年来大举拓展合作IP的同时，2024年，名创国内门店的库存周转天数增加5天至75天。

这某种程度上表明，名创优品部分商品滞销，库存积压问题加剧，这也进一步拖累了公司利润。

名创的海外门店库存周转天数更是达到了187天，同比增加56天。

这是因为，名创优品海外扩张采取的直营模式。

这种直营模式带来了居高不下的运营成本，愈发复杂的物流和供应链管理，这些都导致名创优品的利润难以同步高速提升。

名创优品海外业务的高增，很大程度上依赖于门店数量的高速扩张。

截止今年3月31日，名创优品品牌海外门店已达3213家，同比净新开617家门店。

也是因此，目前，名创优品在部分海外市场已出现饱和迹象。

如东南亚地区，随着门店数量的增加，单店销售额增长趋缓，进一步限制了利润空间。或许说明，名创优品海外扩张的边际效益也在逐步降低。

近年来，从曾经的“十元店”，到如今的IP许愿池，名创优品大力推行IP战略，无疑体现了名创优品品牌力的提升。

但是，通过和热门IP进行大量合作，能够真正提升产品附加值和品牌吸引力吗？

或许很难。

2024年，名创优品旗下TOP TOY品牌全年营收达9.8亿元人民币，同比增长44.7%，且首次实现全年盈利，但对于整体利润贡献仍旧有限。

更重要的是，尽管IP产品的毛利率虽有所提升，但其整体销售占比仍然不高，没能形成对名创传统低价商品的有效替代。

对于泡泡玛特，名创优品的业绩则更是相形见绌。

近几年来，泡泡玛特和名创优品的营收差距正在逐渐缩小，泡泡玛特的成长性和稳定性，都优于名创优品。

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