专栏名称: 量化历史研究

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【量化历史研究】变化的r-g：长期中利率-产出差异的经济史回顾（1507-2023年）

量化历史研究 · 公众号 · · 2025-02-25 09:14

正文

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基于此，Kenneth S. Rogoff和Paul Schmelzing（2024）的Working Paper“R-G BEFORE AND AFTER THE GREAT WARS 1507-2023”使用最新长期利率和产出增长数据挑战了关于公共债务可持续性和动态效率的普遍观点。研究发现，在20世纪30年代之前，r-g水平呈现下降趋势，但之后开始上升；其趋势的变化与历史事件，如16世纪财政动荡、人口的稳定增长和20世纪30年代福利国家兴起，密切相关；风险调整后的r-g趋势与传统的r-g趋势一致，表明风险资产回报率的变化是导致r-g趋势变化的重要因素。因此，政策制定者需要考虑r-g趋势的变化，并制定相应的政策来应对潜在的风险。

序列构建

本文所使用的经济增长数据来自最近的经济史学家研究成果。其中，英国数据来自Dimsdale和Thomas(2016)、法国数据来自Ridolfi和Nuvolari (2021)和Dupaquier (1988)、德国数据来自Pfister(2022)、美国数据来自Sutch(2006)等；关于利率数据来自 Schmelzing(2022)和 Schmelzing (2025)的数据集。作者使用这些数据构建了持续时间匹配的全球r-g序列（图一）：使用10年期政府债券的名义边际利率作为r；使用过去10年的名义GDP增长率作为g’；将g’数据的平均值作为每个时间点的g值。