中金研究 | 本周精选：宏观、策略

主要观点总结

本篇文章主要回顾了中金公司关于不同主题的研究报告，包括策略、宏观、关税影响等方面。文章总结了报告中的关键观点，提供了图表和数据来支持这些观点，并附有原文链接以供读者深入了解。

关键观点总结

关键观点1: 策略方面

重点阐述了关于是否现在是抄底好时机的问题，提到随着关税博弈的暂时结束，市场情绪得到宣泄，绝对估值具有一定吸引力。但需要考虑盈利前景和国内政策对冲的影响。

关键观点2: 美元流动性危机

讨论了全球市场对特朗普宣布的“对等关税”的反应，以及美元流动性危机的可能性。指出如何刻画美国金融市场流动性、当前距离流动性危机的距离以及未来值得注意的问题。

关键观点3: 关税影响的汇总与更新

分析中国资产在全球波动中的表现，认为中国资产短期相比全球股市具备韧性。对比全球主要国家地区的股市估值水平，并指出部分行业可能受到关税变化的影响。

关键观点4: 关税豁免的影响

讨论特朗普政府对半导体和部分电子消费产品关税豁免的影响，认为这一政策是此前规则的细化和落地。同时分析了豁免政策对美国经济的影响。

关键观点5: 越南经济在关税多米诺骨牌效应下的变化

介绍了越南经济在面临美国“对等关税”政策下的变化，分析了越南经济的潜在转变和行业建议。

正文

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策略 Strategy

美元流动性危机距离我们有多远？

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4月2日特朗普宣布大超预期的“对等关税”以来，全球市场剧烈波动。美国出现“股债汇”三杀，展露“抛售一切美元资产”的流动性冲击端倪，加大了市场对流动性危机的担忧。如何刻画美国金融市场流动性？当前距离流动性危机还有多远？未来美国流动性有哪些值得注意的问题？真出现问题又如何应对？我们在本文中给出量和价多维度指标，对这些投资者关心的问题进行解答。综合来看，关税冲击暂停留在股债的波动，尚未发生大规模流动性危机。短期关注资产波动对于流动性冲击的“负反馈”，中期关注5-6月美债到期再融资、债务上限解决后对流动性的“抽水”，长期关注关税对美元资产作为安全资产长期信心的打击。在流动性快速收紧的极端情形下，美联储可能停止缩表甚至再启QE，针对流动性紧张的环节“对症下药”，届时反而可能提供好的介入时机。

图表：不同情况下出现的问题不同，政策发力方向也不同，需要“对症下药”

资料来源：纽约联储，中金公司研究部

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2025.04.14 | 刘刚 项心力

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策略 Strategy

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