2次获得新财富生物医药行业前三名、2021年新财富入围、2023年Wind金牌分析师第二名、2021上证报最佳分析师第三名。
深度覆盖中药行业9年，2024Choice最佳分析师、2021金麒麟未来之星。
行情复盘：2025年3月，医药指数跑赢沪深300。
医药指数涨跌幅：
2025年3月沪深300下跌0.07%，中信医药指数上涨1.28%，医药板块涨跌幅在29个中信一级行业中涨幅排名第11名。
医药细分板块涨跌幅：
根据Wind中信医药分类看，3月生物医药子板块除中药饮片和医疗器械外均有所上涨，其中
化学制剂
（+5.1%）、
医药流通
（+3.0%）、
化学原料药
（+2.9%）涨幅较大。
根据浙商医药重点公司分类板块来看，3月除医疗器械和医疗服务外均有所上涨，其中
创新药
（+6.3%）、
仿制药
（+4.6%）和A
PI及制剂出口
（+3.6%）涨幅最大。
医药个股涨跌幅：
2025年3月个股涨幅前五分别为润都股份（+53.8%）、金城医药（+50.3%）、热景生物（+41.9%）、康惠制药（+33.0%）、多瑞医药（+31.7%），跌幅前三分别为ST香雪（-42.7%）、双成药业（-39.3%）、赛隆药业（-23.3%）。
医药估值变化：
截至2025年3月31日，医药板块整体PE估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为26.60倍，较2025年2月28日估值上升0.13；医药行业相对沪深300的估值溢价率为125%，与2025年2月28日相比提升2.4pct。2025年3月31日，
估值排名前3的板块为中药饮片、医疗服务、医疗器械。
医药行业观点：进入年报业绩披露期，仍强调“高质量”和创新。
我们认为，
2025年，医药行业在政策引导下正在经历新旧动能切换，无论是战略升级、产品渠道都发生比较大的变化。医药行业的看点正在逐渐从“高成长”进入“高质量成长”，增长质量和估值相关度预计进一步提升，换句话说医药的投资或进入
“向质量要收益”
的阶段，我们推荐具有创新驱动的、增长质量持续向好的优质标的。
4月医药的配置组合我们建议延续稳中带攻，
“稳”包括竞争格局较好的子领域（大输液、精麻药、医药流通、品牌中药、部分医疗耗材如骨科）、“攻”包括创新及配套产业链（生命科学、CXO、原料药、部分创新药械）。
新品类的价格政策超预期；贸易摩擦影响订单不确定性；医疗环节政策推进导致产品放量低于预期的风险。
1、中药板块行情将启。
我们预计中药板块将于2025Q2迎来业绩拐点，板块行情或提前于业绩拐点显现而启动。
2、核心指标跟踪：1）
流感数据趋于平稳，收入增速环比改善；
2）
中药材价格指数回落，毛利率压力有望缓解；
3）
基金持仓偏轻，已回落至防疫政策优化前水平；
4）
板块估值低于2021年以来平均值和中位数。
3、投资逻辑——看好品种品牌力强的院外央国企。1）
股权激励为业绩稳增长保驾护航；
2）
高分红提供持续稳定的股东回报。
进攻方向1——毛利率有望改善的顺周期老字号：
东阿阿胶、同仁堂、片仔癀。
进攻方向2——国企改革提升预期：
天士力、关注昆药集团。
防御方向——低波红利稳健资产：
华润三九、云南白药、羚锐制药。
