【光大纺服|中报点评】安正时尚：17H1业绩恢复增长，外延内生新成长可期

纺服婕报 · 公众号 · · 2017-08-20 17:14

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报告正文

一

17H1收入增18% ，高端女装回暖、

促销力度加大促业绩重回增长

2017H1公司实现收入6.25亿元，同增18.13%，归母净利润1.29亿元，同增10.20%，扣非净利1.25亿元，同增7.46%，EPS为0.50元。净利增速低于收入主要由于公司加大促销力度致毛利率降6.03PCT、销售费用率增1.09PCT所致。

2012-16年公司收入同增21.94%、13.01%、2.75%、4.50%、-1.53%，归母净利同增16.84%、1.63%、-9.19%、6.58%、-3.21%。2013年后高端女装行业进入调整，公司加盟店数量持续下降，公司收入增幅逐渐收窄并在16年出现下滑，2016年公司净关店53家。

分季度来看，2016Q3-17Q2收入分别同增-4.32%、13.12%、18.89%、17.40%，归母净利同增39.27%、-13.41%、16.50%、3.46%。 2016Q3后高端女装消费有所复苏，公司加大促销力度促店效恢复增长，17年之后开始净开店，外延内生共同推动收入持续提升。 16Q4销售费用率和管理费用率同增1.75PCT、2.11PCT， 17Q2促销带动毛利率下降8.24PCT导致当季净利增速受到影响。

二

17H1各品牌收入均恢复增长，

主品牌玖姿增6%，小品牌增幅更高

公司是国内知名的中高档女装品牌运营商，核心品牌“玖姿”成立于2001年，打造定位成熟女性群体的高端女装品牌。2008年公司开启多品牌战略，成立主打独立、知性、时尚的“尹默”女装，定位28-35岁女性群体，价格区间高于主品牌。2012年成立“安正”男装，面向35-45岁男士群体，主打商务休闲风格的高端定位。2014年收购“摩萨克”、“斐娜晨”，定位25-35岁的女性群体。2017年打造“安娜寇”线上品牌，满足年轻消费群体对高性价比产品需求。

分品牌来看，2017H1主品牌玖姿、尹默、安正、摩萨克、斐娜晨分别实现收入3.89亿元（占总收入比62%）、1.04亿元、4060.29亿元、2013.15亿元、4018.78万元，同增5.89%、10.99%、48.46%、31.47%、96.05%，各品牌的收入均有提升。