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下面我就针对一些具体的业务，说一下现在资管新规和商业银行流动性管理新规对各个业务条线的影响。
1、非标业务
对非标来说，第一个影响就是公募型产品再难去对接非标了。
因为监管要求产品嵌套需要向上向下穿透。过去可能会有公募产品投资私募产品再投资非标的产品结构形式，现在按照资管新规要求，采用向上穿透的监管原则后，私募产品就要穿透到公募的投资者认定上，而公募投资者是不特定的社会群体，只要5万就可以认购，私募产品的认购起点是30万，两者存在矛盾。所以，向上穿透就意味着公募无法通过私募去投非标了。另外，向下穿透如果严格执行也会很麻烦，因为一方面机构的非标资产很难隐藏；另一方面，现在很多流行的做法在严格执行向下穿透后肯定就没法做了。
第二个影响是非标的资管产品必须要做到期限匹配，也就是非标资产的终止日期必须要早于机构发行的封闭式产品到期日或开放式产品的最近一次开放日。
但是，这样就带来一个问题——非标资产的期限基本上都在三年左右，而发一个三年期的封闭式产品目前来说是很难做到的。从这个角度来看，非标资产后续可能会出现某种程度上的规模缩水。同时，正如刚才所说，现在公募套私募投非标面临投资者适当性合规问题，这两者对于非标业务来说将是一个很大的打击。
那么非标资产以后应该怎么办呢？只能是想办法转标。
一是通过银登中心、北金所等类似的平台实现非标转标，二是公募的资产证券化。资管新规正式文件稿出来之后，我个人认为它大概率会引入标准化的公允价值条款和估值体系，因为只有这样才能让非标做到真正的转标，平熨未来可能产生的风险。如果连估值体系跟标准化的公允价值条款都没有，怎么做到非标转标？同时对于明年，我个人预计公募ABS这块应该出现一个黄金式的增长期。届时投行相应的业务实际上可以对接。
2、委外
资管新规对委外的打击非常大，因为同业套利的逻辑不存在了。以前委外能够大规模的扩张，一个很重要的原因就是过去很多资管产品是预期收益型的刚兑产品。比如一个中小行发行一个3个月期限、收益率为4.5%理财产品后，他就会在市场上找收益率在5%的资产，这个资产有可能是另一家银行的理财，因为理财产品是刚兑，无风险，但同时又有价差，中间存在一个很好的套利空间。而另一家银行拿到资金后，可能又会投下一家银行的理财……
最后，券商资管也会报一个价格来吸引理财资金，它报的价格可能也会更高。
如果券商的销售能力或者他的勾兑能力更强，那他会告诉这家银行其资产管理能力多么强，然后收益产品的报价收益多么高，这个时候银行理财会考虑到券商的同业能力或者一些其他原因就会去选择投他的产品。
所以，这个业务模式的的核心其实就是“预期收益+刚兑”。
如果未来不允许刚兑，并且要转成净值型的产品，那么这种模式存在的基础和核心就会消失，届时委外存在的基础也会受到大幅度的削弱。所以我个人觉得同业套利的逻辑不存在，对委外的打击应该是非常大，主要体现在委外增量上。
委外存量部分实际上也可能会面临纠纷。
因为今年利率债大概调整了200多BP，这么大的市场波动必然意味着存量资产出现浮亏。但是现在同业资金变少了，再加上一些监管约束，资金到期之后很难续，现在我们了解到的情况是，很多银行委外到期之后也就不会再续了。那么银行手上的券商集合或者基金专户持有的债券就很难办了，卖出就意味着浮亏兑现，毕竟过去市场是熊市，已下跌这么多。所以这就会产生存量上的纠纷。
总体来说，委外面临的形势很严峻。
增量产品以后如果都按净值化产品来走，按照资管新规的要求，以后就只能以收管理费的形式赚钱，而不像过去拿收益率的利差。比如券商资管能做出5%的收益，但对理财报的是4%的报价，那么这中间就有100bp的利差，对券商来说，它可以一边赚取管理费，一边获取超额收益。未来若只能赚管理费的钱，那券商的利润空间就会被大幅压缩，只能瓜分原本银行理财所收取的管理费。所以，增量的盈利部分也是一个很大的问题。
3、通道业务
对于通道业务，我个人觉得应该会逐步消亡。
因为通道业务存在的主要目的就是为了监管套利，其存在的核心价值是为了绕过监管。现在资管新规对多层嵌套的认定比较严格，要求只存在两层，在这样的背景下，我个人觉得通道业务应该会逐步缩水，未来资管产品应该会慢慢转向主动管理，通道业务的存在价值也会进一步下降。另外资管新规的征求意见稿曾强调“通道方也要尽到主动管理的一些责任和义务”，未来通道的费用也会有所上升，市场对通道的需求会下降。
4、权益
权益的问题，我觉得最重要的一点是，
资管新规要求投资股票、债券等标准化产品超过50%的私募产品不能做分级，分级产品会有清盘的风险。
很多业务在这样的要求下都会受到影响。首先就是直接利用优先劣后去投资股票与债券资产，现在部分分级可能都存在比例超过50%的问题。其次是上市公司的员工持股计划、大股东增持计划等一些结构化产品，都会受到冲击，这些都是通过分级的形式来参与，或多或少都有一些违规的地方。
再次，在流动性的压力下，银行可能会选择赎回券商资管、公募基金、货币基金等委外，而很多公募基金都有20%的权益仓位，一旦面临赎回压力，流动性最好的权益类资产可能就会首当其冲的受到影响，当然如果赎回的是打新基金（有权益的底仓），同样会使权益的配置受到影响，对股票市场形成抛压。
