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经济增长其实就是三件事，第一是人口增长，第二是资本积累，第三就是技术进步和效率提升，但是这张图告诉我们，效率的提升，这个最重要的源泉已经是看不见了，而且这个状态什么时候是个底，我们根本无法去做出这个判断。
也就是告诉我们，
我们现在面对的经济困境，不是周期性而是结构性的问题，过去的增长发动机到现在已经熄火了，告诉我们的未来5年甚至更长时间里，经济增长将持续不振。
这就是我们面对的一个现实，是不确定性里边唯一的一个确定性，那么至于说到底这个问题会出在哪呢？这个不确定性又来了，到处都是黑天鹅，到处都可能会出现问题，我们就来看看市场上的人怎么去想。
我首先给大家看了这么一张图，这张PPT的标题是《这个世界变化快》。
这是2015年10月份美银美林发布的一份调查，他们对全球五百多位基金经理发放问卷，其中一个问题就是在你看来目前世界上最大的尾部风险是什么？去年9月份的时候，55%的受访者回答说世界上最大的风险来自于中国的衰退，在10月份的时候比例是40%，位居首位。
但是在一年以后，我想问大家，这一年过去，各位觉得中国经济是变好了还是变差了？大家感受可能不一样，但是总体来说不会有人认为中国经济开始走出困境了、L型已经到底了。
但是来看看中国衰退的风险，在刚刚过去的今年10月份，这个调查里边已经是见不着这件事了，没有人认为中国经济已经脱胎换骨了，中国经济的威胁还在，可是在目前这么一个复杂的环境里边这（中国经济的衰退）已经不是事儿了，有别的问题比他更可怕，包括欧盟的解体，包括国际债券市场的崩盘，包括川普上台、共和党赢得白宫，包括美国的通胀等等。
这些风险远远超过了中国，中国新一轮的人民币贬值仍然可能给全球带来显著风险，但是以此作为首要风险的受访者比例只占了不到5%。
在一个此消彼长的过程之中，当其他的风险变得越来越强烈，越来越清晰的时候，大家对中国的感觉反倒不一样，大家突然开始对中国感到越来越乐观了，并不是中国变好了，而是这个世界变得越来越差。这就是我们看到的一个现象。
中国经济面临着再平衡和转型
那我现在就首先来跟大家来稍微探讨一下中国的问题，我们来看一看中国现在是什么样的状态，我并不认为中国的事已经过去了，现在可能是暂时的风平浪静，在明年才会看得更清晰。
刚才主持人说过，经济L型走势是权威人士说的，那我们现在处在什么位置上呢？我认为我们远远没有到达底部，我没有概念。
中国最近的三个季度GDP增速都是6.7%，国际投资界的分析师都很困惑，看看美国数据，再看看中国数据，为什么中国经济增速每个季度都是6.7%？
这个实在有点太巧了，数据的可靠度放在一边，但是我们把6.7%这个数据放到本世纪以来的时间窗口去看，只有一个季度里边曾经出现过更低水平。
当时是2009年的一季度，次贷危机造成国际贸易几乎停滞，才有了四万亿的事，这是次贷危机的一个临时性冲击。除此之外，没有一个季度有过这么低的水平，而且这个增速未来还要往下降。
我们再看看内部数据，所谓经济三驾马车就是消费、投资和进出口，中国经济面临着再平衡和转型，这就意味着结构要优化，过去投资太多、出口太多，现在要实现以消费为动力的内需驱动模式。
最近有来自于海外的观点，认为中国已经实现了巨大的进步，证据就是消费对中国经济增长贡献，在最近的几年里边一直是在快速增长的。
到2015年已经是接近70%了，预计到了2016年会到73%以上，这是一个非常快速的上升。所以很多投资人一看，认为中国转型工作做得非常好，好像中国经济真的在快速实现再平衡。
但是我认为这只是一个相对的问题，为什么消费贡献上升这么快？历史上很少有先例，消费的相对贡献上升如此之快，为什么中国会这么快呢？
并不是消费本身的强劲增长，而是因为其他经济组成部分下降了，消费上升快是因为投资和出口下降更快，这才是原因。
我们看看投资，我们经常听到稳增长这个词，稳增长就是稳投资，中国最重要的发动机就是投资，那我们看看投资的状况？
说到投资，一看房地产，为什么现在外界对中国信心在恢复？去年全年房地产投资增速只有1%，几乎就是停滞。
但在今年以来，它出现了一个快速增长，到四月份时累计增速达到7.2%。房地产市场回暖确实给人带来无限遐想。
那么到底是不是可以这样认为呢？我认为这是很荒谬的一件事，为什么这么说？因为我们都知道今年以来国家出台了一系列措施，在金融和政策方面鼓励房地产市场去库存，可实际上中国房地产并没有多少库存可去。
请大家看一组宏观数据，上周发布的最新数据显示目前全国住宅待售面积是4.1亿平方米，按照通行的国际标准，待售住房能够卖6个月以上算库存多，6个月以下算库存偏紧，中国全年房地产住宅销量平均下来是13亿平方米左右，算起来一个月就是一亿多平方米，那么4.1亿平方米大概只有三个多月的销量，按国际标准这个库存量算是少的了。
