今年出口怎么看？ ——5月外贸数据点评

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出口需求改善是年初以来“小型企业”景气好转的重要原因（统计局小型企业PMI，从2月的46.4一跃上升至5月的51），由此引发了市场对民间投资回升力度的遐想。 我们认为，中国出口增速进一步上行空间有限、下行压力或将逐步显现，从而对出口提振小型企业和民间投资的力度不宜抱有过高期待。 原因在于：

其一，全球经济复苏的根基尚不稳定。

在欧、美、日三大经济体中，只有欧洲的制造业景气度较过去5年出现了显著的实质改善，而美国和日本制造业总体上并未突破过去几年的景气区间（图表3）。 但欧洲经济复苏的持续性尚受到两方面因素的质疑： 一是，欧洲中小企业正发生现金流危机，令欧洲经济复苏暗藏隐忧。 据瑞典收债公司 Intrum Justitia AB 编制的《 2017 年度欧洲支付报告》， 2017 年遭遇预期支付的受访企业占比，从去年的 46% 快速上升至 61% ，且 81% 的受访企业表示“低利率”并无益于促进其投资。这意味着，欧洲企业的现金流量正在迅速下滑，对企业而言，确保现金流稳定比投资的增长更加重要。 二是，本轮欧洲制造业 PMI的蹿升，与中国进口需求的提升密切相关（ 图表

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