春季攻势未完——“重估牛”系列报告之十九【中信建投策略陈果团队】

正文

请到「今天看啥」查看全文

继续重点关注政策预期差与产业趋势共振方向。行业：互联网、通信、电子、计算机、传媒、有色等。主题与方向：AI国产算力链、国产替代（半导体设备/材料）、机器人、低空经济。

风险提示：政策落地不及预期；海外AI技术迭代放缓；地缘政治扰动供应链。

1

人民币止跌回稳，资产走势初现中强美弱

本周市场依旧保持上涨态势，上证指数与同花顺A分别上涨0.97%与3.05%，创业板指、科创50则上涨2.99%，7.07%。目前临近两会召开，正处于市场预期博弈期，在这一阶段，市场流动性较为充足，投资者风险偏好较强，叠加DeepSeek技术突破、人民币走强、中美贸易预期看好以及民营企业家会议召开的政策，A股行情持续上行。

二手房需求回暖稳价，房企触底回升可期。 核心城市二手房成交显著回暖，一线城市二手房成交景气；一线城市二手房市场的持续活跃，通过需求支撑、政策托底、改善型需求推动以及核心区域的抗跌性，能够有效稳定一线城市及部分二线城市的房地产价格。

人民币汇率强势反弹与中美经贸预期修复共振。 截至1月21日早盘，离岸人民币兑美元汇率单日飙升490点，盘中一度升破7.23关口，创2023年7月以来新高。

此番升值动能源于四重内外利好叠加：

一方面，中国宏观复苏脉络愈发清晰， 市场对数字经济拉动经济增长的预期持续强化，推动国际投资者增配人民币资产，据CfetsOnline，1月，境外机构投资者共达成现券交易14742亿元，环比增加20%，交易量占同期现券市场总成交量的约6%。 境外机构投资者买入债券7831亿元，卖出债券6910亿元，净买入921亿元。

另一方面，美联储在债务规模逼近36.3万亿美元警戒线背景下释放政策调整信号，将重新评估缩表节奏以避免流动性冲击，考虑暂停或放缓QT。

与此同时，中美经贸关系的边际缓和进一步提振市场情绪。 纽约时报报道，美国官员正在探讨与中国达成协议的可能性，旨在增加中国对美国商品的购买和对美国的投资。 这一表态在一定程度上缓解市场的担忧情绪。 尽管中美贸易关系仍存在不确定性，此番汇率与贸易政策预期的双向改善，显著缓解了市场对“脱钩叙事”的焦虑。 ”宏观政策工具箱充足+新质生产力崛起“的中期逻辑支撑下，人民币资产仍具战略配置价值。

国际局势方面，俄乌地缘风险消退，A股资金流动性改善。 当地时间2月12日，美国总统特朗普与俄罗斯总统普京通话，随后俄罗斯和美国代表团于2月18日在沙特阿拉伯首都利雅得举行会谈，就解决两国间“棘手问题”和结束俄乌冲突等达成四点共识。 这是2022年俄军对乌克兰发起“特别军事行动”、美国随后对俄实行“外交孤立”政策以来双方最高级别外交官的首次面对面会谈，俄乌冲突或将迎来历史性改变。

乌克兰战后重建需求庞大，多板块迎机遇。 世界银行报告显示，乌克兰恢复和重建需求总计约4862亿美元，住房、交通、工商业重建需求位居前三。 商务部数据显示，2019年我国对乌工程承包营业额达到峰值7.28亿美元。 受俄乌冲突影响，2023年营业额已降至1.64亿美元，同比降幅超70%。 随着乌克兰重建进程加速，预计基础设施修复需求将集中释放，建筑、交通、机械、电力设备等多个板块将直接受益。

2

请到「今天看啥」查看全文