【海通批零】CPI上行预期&增值税率下调，看好超市投资机会

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年 3 月开始并表维客，我们在 《 重点公司 1Q19 业绩前瞻，重视龙头及低估值个股》 中预计，公司一季度收入增长 15%-20% ，剔除并表影响增长 10%-15% ，净利润增长 20%-30% 。

（ 3 ）红旗连锁 ：此前预告一季度归属净利润 6520 万 -8096 万元，增长 20%-49% ，延续 2018 年以来的快速业绩增长，我们估计，主要来自开源节流、厂家直供商品增加、新网银行投资收益增加等。

此外， 苏宁易购 3 月 30 日披露 2018 年业绩， 2018 年收入 2450 亿元增 30% ，全渠道 GMV 达 3368 亿元增 38% ，归母净利润 133 亿元， 公司 2015-18 年 EBIT 各 -31 亿元、 -9 亿元、 1.8 亿元、 20 亿元， 2018 年显著改善，体现公司近年深入推进智慧零售战略的转型成效 。公司同时预计 2019 年第一季度实现净利润 0-1.5 亿元，若不考虑小店，其余板块均稳定增长。

行业观点： 展望 2019 年二季度，考虑到 2018 年二季度开始的低基数，以及 2019 年以来，外部政策（增值税率 4 月 1 日起下调）、环境等积极因素逐渐落实显效，并进一步提升市场对消费信心，我们判断二季度整体消费趋势将环比改善，并有望向全年延伸。

我们建议：①长期核心推荐行业优质龙头： 永辉超市 、 苏宁易购 、 天虹股份 。② CPI 预期上行等，把握超市机会： 首选 家家悦 ，推荐 红旗连锁 ；③ 关注前期超跌的百货： 天虹股份 、 王府井 等；④ 可选消费中，黄金珠宝和化妆品行业成长性优： 推荐 周大生 、 老凤祥 、 拉芳家化 。

【核心推荐】永辉超市、苏宁易购、天虹股份、家家悦、红旗连锁、老凤祥等

（ A ）永辉超市：治理、组织、机制优化， 2019 年回归核心能力，有望再迎高效成长。 2018 年底起步的 mini 店尚在打磨期，经营定位、商品结构、供应链、到家到店协同推进等诸多方面仍有待更加成熟和标准化，而后加速复制，预计仍需 1-2 个季度的观察窗口期，但我们坚定看好 mini 店和创新业务的逻辑，并对公司的执行力和动态迭代优化能力有信心。 给以目标市值 832-1011 亿元，合理价值区间 8.7-10.6 元。

风险提示：跨区域扩张、新业态发展、激励机制改善以及投资收益的不确定性。

（ B ）苏宁易购：双线融合持续增效，加速提升市场份额。 2017

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