正文
77.42%
。如果并购的业绩承诺期最后一年是
“N”
年，那么
“N+1”
年并购标的的业绩完成情况则非常值得关注。
2016
年完成对赌协议，
2017
年为
“N+1”
年的有
44
单。
109
单业绩承诺正在履行中。即将在
2017
年结束业绩承诺的并购有
57
单，也就是
2017
年是第
“N”
年，
2018
年是第
“N+1”
年。对于
2016
年是业绩对赌的最后一年，
2017
年是
“N+1”
的
44
单，以及
2017
年
是业绩对赌的最后一年，
2018
年是
“N+1”
的
57
单，我们测算了收购业绩对整体公司利润的影响度。对于此占超过
30%
的公司，要预防其业绩有低于预期的风险。
风险提示：行业应用低于预期。
《批零行业专题报告：茑屋书店：卖的不只是书，更是生活方式》
0801
作为较早以
“
书
+X”
模式构建体验场景的茑屋书店（
Tsutaya
），以
“
书
”
为核心，搭配
“
影音
+
咖啡
+
餐饮
+
文创
”
等配套，从细节入手为读者提供高品质、专业化、差异化服务，颠覆了传统书店单一卖书的经营理念，引领书店走入创新型、复合型和生活化的新时代。门店逆势扩张，开创全新书店经营模式。打造以书为核心的复合式文化生活空间。结合地域差异，实现千店千面。新零售与消费升级背景下，跨界经营、复合业态已成为实体书店乃至零售店转型趋势。产业变革加速期，看好阿里巴巴、京东，及永辉超市、苏宁云商、天虹股份等有核心竞争力的零售龙头，重视新业态新模式新服务机会，以及国改背景下的传统变革。
风险提示：行业竞争加剧；渠道分流；门店扩张及培育低于预期等。
《宏观专题报告：模式决定增速，转型必由之路
——
上半年地方经济全景观察》
0801
上半年地方经济：涨跌互现，分化延续。工业稳定经济，转型必由之路。各省经济表现差异，既与区域增长模式有关，也是中国经济缩影：国企利润回升令东北经济企稳；工业品涨价令资源大省经济回升；中西部依靠投资驱动，优势渐弱，唯重庆兼顾体量与增速；东部地区及早转型，经济保持平稳。展望未来，我们认为：东北地区和资源大省的经济回升并不具备持续性，而重庆、东部沿海地区的经验表明，从工业转向服务业仍是必由之路。
《方大特钢公司首次覆盖报告：螺纹线材高盈利，弹扁板簧需求升》
0801
主营业务：建筑钢材聚焦江西，弹扁及板簧国内龙头。建筑钢材：全面清除地条钢，螺纹线材高盈利。弹簧扁钢：重卡产销量上升，拉动板簧及弹扁需求。民营体制：经营效率高，成本管控强。公司改制为民营企业后，激励机制更加市场化，管理水平和经营效率不断提升。公司通过开展对标挖潜、小改小革等措施，实现降本增效，盈利能力突出。公司经营效率高，盈利能力强，建筑钢材产品受益于地条钢淘汰盈利提升，弹扁和板簧产品受益于重卡需求上升，公司业绩向好。
风险提示。地产调控加码影响建筑钢材需求；重卡需求低于预期。
《策略专题报告：箭在弦上
——
国改投资精华》
0801
国企改革进入冲刺期。本轮国企改革始于
13
年十八届三中全会，
14
年央企
“
四项改革
”
试点，
15
年出台国企改革
“1+N”
顶层设计，
16
年
“
十项改革
”
试点并推进央企兼并重组。国企改革是主题策略，预期升温
-
降温
-
重建。
2016
年
9
月底发改委召开混改专题会，我们当时即提出国改进入
2.0
阶段。国企改革
10
大精选股：中国石化、中国联通、中煤能源、外运发展、中国巨石、中航机电、上海临港、百联股份、山西汾酒、星网锐捷
。
风险提示：改革推进不及预期，国改相关公司业绩不达预期。
《道氏技术公司深度报告：钴、锂协同并进，打造锂电材料平台》
0801
锂电材料平台初具规模。道氏技术主营陶瓷材料墨水，随着新品不断推出，盈利能力显著增长。量价齐升，佳纳能源迎黄金发展期。钴行业地位较高，看好道氏市值空间。战略布局云母提锂。公司依托高分子及纳米材料技术沉淀，集中主要资源攻克云母提锂技术壁垒，实现商业化应用，看好后续锂、钴协同性发展前景。
石墨烯产业化应用标杆性企业。公司陶瓷墨水和釉料业务需求旺盛
，
3D
墨水带来增量；同时布局石墨烯、钴、锂领域，打造锂电新材料平台，前景广阔。
风险提示。新能源汽车政策不及预期。
《星宇股份公司首次覆盖报告：车灯最好的时代有望成就最好的星宇》
0802
颜值时代、车企竞争加剧、技术升级等提升车灯行业吸引力。星宇
2017
年二次加速。车灯行业格局演变，星宇提升国际竞争力。定向增发扩大产能，员工持股加强激励。我们认为未来汽车产业发展都是龙头公司的精致扩张，所以深挖结构更重要。随着业绩兑现期到来，估值和增长对等的公司会迎来下半年重要机遇。
风险提示。客户新车型销量不及预期；新产品质量风险；客户开拓不及预期。
《传媒行业深度报告：体育投资
2.0
时代，聚焦
“
体育
+”
主题》
0802
业绩为王，关注
“
体育
+”
复合业态融合
。
体育
+
旅游：领衔体育消费，将成风口
。
体育
+
健康：产业规模初现，增长迅速
。
体育
+
游戏：纳入亚运，电竞手握刑天之逆
。
标的推荐：三夫户外、雷曼股份、双象股份、星辉娱乐、当代明诚、力盛赛车。
风险提示：系统性风险；产业整合不及预期风险；政策变动风险。
《策略专题报告：基金重仓股后市表现如何？》
0802
核心结论：
①
过去十年基金重仓股风格两次大切换，
09
年
Q3
开始大票转小票，
16
年
