正文
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创新
当前的创新更多是迭代式的，基础设施在不断优化，但不像 DeFi 诞生时那样有颠覆性的 0→1 突破，也缺少让人眼前一亮的重大进展。
这使得“加密行业没有实质性进步”等观点更容易获得共鸣，同时也催生了更多“加密行业一无所成”之类的叙事。
整个创新格局已经从革命性突破转向渐进式改进。虽然这符合任何技术发展的自然规律，但对于依赖叙事驱动的市场而言，这种变化带来了新的挑战。
此外，我们仍然缺乏真正的“杀手级应用”——那些能将链上用户规模推向数亿级别的突破性产品尚未出现。
03
监管
之前专横的 SEC 在行业内掀起了巨大混乱，严重阻碍了发展。尤其是 DeFi 这种本可以吸引更广泛用户、找到市场契合点（PMF）的赛道，直接被掐住了脖子，没能进一步壮大。此外，SEC 还强行阻止所有治理Token向持有者传递价值，最终塑造了“这些Token毫无价值”的市场叙事，而某种程度上，这确实成了现实。
SEC 不仅逼走了大量开发者（比如 Andre Cronje 公开表示，SEC 的打压让他彻底退出行业），还阻断了传统金融（TradFi） 与加密行业的融合，最终迫使整个行业不得不依赖风险投资（VC）融资。
这直接导致了 供需结构失衡，价格发现机制被扭曲，市场价值被少数机构牢牢把控。
不过，现在市场正在迎来一些积极的变化。随着
越来越多项目以公开销售形式出现，加密行业正逐步打破 SEC 施加的桎梏。
克罗涅（Cronje）关于他与 SEC 交涉经历的摘录
译文：那些信件接连不断地寄来，每次都换一个新的攻击角度。最初，他们以融资和 SEC 违规的名义对我展开“调查”，这让我十分困惑——毕竟，我既不是美国公民，也不是美国居民，更没有向美国公民或居民出售任何东西。
我花费了数周甚至数月的时间，试图收集信息并回答他们的问题（其中许多是他们要求提供的数据，而我根本不可能拥有）。这种折磨对我的时间、精力和资源造成了极大的消耗。到了这个阶段，我几乎被迫完全停止开发和研发，把全部注意力放在这场法律与监管的战斗上。
04
金融虚无主义
上述种种因素共同推动了本轮周期“金融虚无主义”的盛行。金融虚无主义的本质，就是
对市场失去信仰，但又不得不玩
。既然看透了一切，那就投机到底，能赚一把是一把，哪怕是赌 Memecoin，也比傻傻持有强。
“无用的治理Token” 叙事，再加上 SEC 造成的高 FDV、低流通供应（low float）格局，
让许多加密原生用户彻底放弃长期持有的幻想，转向 Memecoin，在其中寻找更“公平”的机会。
此外，现实社会里，年轻人想要实现阶层跃迁，几乎只能靠赌博式投资。资产价格飞涨，工资却被法币的无止境贬值远远甩在身后，使得 Memecoin 这种“加密版彩票” 格外吸引人。
彩票的核心价值从来不是赔率，而是它承载了希望，这也是为什么它一直让人趋之若鹜。
由于赌博文化在加密市场有着天然的市场契合度，而且相关技术（比如 Solana 和 Pump.fun）越来越成熟，新Token的发行数量迎来爆发式增长。
本质上，这一切的核心逻辑只有一个——市场上有大量用户渴望极端投机，而需求决定市场。
加密市场一直都有“在前线摸爬滚打’的说法，但在本轮周期中，这个概念已被广泛认可。
这种虚无主义的投资心态体现在多个方面：
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梭哈投机文化兴起并进入主流
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投资周期进一步缩短
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交易行为更偏向短期投机，而非长期投资
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极端杠杆与高风险操作的普及
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对基本面分析持“无所谓”的态度
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