六千字长文深度剖析水电股为什么叫养老股，富贵可传承三代！

另外大家发现没有ROE在缓慢提升而ROA则大幅提升，有些小型公司折旧款是大比例分红的，那样到后期ROE会达到百分之一百多的情况，不过这与政策不符，有抽逃资金之嫌。

折旧虽然不能分红，但可以投资获得收益增加利润或净资产比如买银行理财，购买优质股权什么的，关于这一点下面还要讲。

三、全面收获期

经过三十五年奋斗，大坝折旧完成，营收减去营运成本后全部是利润，这个时期完全可以将前面 积累的利润455万元（30.38万乘以15年）以特别股息的方式派现，以降低不必要的现金提高资金回报和股东回报率。

等前期留存的现金派完，那么此时账上留有大量现金（一千万）用于投资（这笔款项是不能用于派现的，否则就是抽逃资金了，只能用于投资，所以多余资金要全部派现）。

我们假设这笔资金用于购买银行理财和购买优质高息股权年收益按7%算即一年获得70万投资收益，公司将转变成半个投资型公司了（没办法水能资源极其有限，无法大量扩张）。

此时上网电价为0.79元（年均上涨3%），营收329.43元。此时大致的利润表是这样子的：

资产负债表大致是这样的：

此时ROE已经非常可观了，这时完全可以将净利润100%用于分红。对应初始投资回报率376.37万/200万=188%,即当初每十万元投资可获分红18.8万元。

需要说明的是企业ROA从3.5%提升至35.8%,分红率2.5%提升至188%是 一个渐进逐年不断提升的过程而不是到十五年和三十五年突然的提升 ，这里提供的三个年度经营分析只是为了简化计算和展示水电企业经营特性。

ROE始终维持在17%以上，到了后期甚至达到35%的高水平是不是好生意呢？况且十五年后当初年十万元投资可以分得六万余红利，投入五十万可得红利三十万长期投资是不是很有前景呢？

有人一定会说你这是从原始股东的视角来推测回报，我们从二级市场买股票是不太可能以净资产的价格买到股份，所以这个高分红回报我们是享受不到的！

确实我是以实业的视角来框定大致的经营回报，但作为 参与二级市场的超长期投资者，完全可以在较低的价格情况下买入股权 ，比方说2pb以下，那么等个几年，等股票的股东权益积累上升到我们的买价，我们就可以和原始股东一样享受企业经营带来的高回报。

比如我持有国投电力的成本在6.5左右，pb大约1.65倍，以近两年业绩表现看，只需等待三到四年，即可以和原始股东在一条起跑线了。

即使是五到十年的中期持股的参与者在支付溢价后，由于企业质地较好，长期的ROE较高且有保障，在卖出时也很容易将多出的溢价转让给下一个投资者，所获的收益也是不错的。

如果能够利用好“市场先生”的情绪，在较有安全边际的价格买入，经过较长时间持有，在市场情绪高涨的高估价格卖出，所获得的复利年回报甚至可以超过企业ROE三到五个百分点，这就意味着20%以上复利回报的实现。

关于上网电价上涨估计很多人并不认同，认为国家会出于民生考虑会压制电价上涨，但是我认为未来上网电价上涨是必然的趋势，支撑这一判断的理由有三：

我查阅了很长时间的各类相关资料，但因为这一块资料的不完整性，有些早期数据需要用当时的动力煤价格进行推算，加上国内地域宽广，不同地方执行的价格有差异只能大致推导出 过去三十年的上网电价平均以每年4——8%的速度在增长 。

另外统计数字显示，中国的销售电价（人们实际支付的电价）整体较国际低。

据8月份全国工商联专家公布的《国有和民营企业发展速度及效益状况比较》报告显示， 2002至2007年间全球56个国家居民平均电价累计上涨76％、工业平均电价累计上涨84％ ， 而同期中国电价涨幅为32％ （该报告数据引自国资委发布的《2009年回顾》中提供的国际能源署数据）。

2003年到2009年间，迫于能源价格上涨压力，欧洲各国工业电价年均上涨约10.47%、居民电价年均上涨约8.05%；

相比之下，中国电价可谓“慢慢涨”，自2004年起6次调价以来，年均上涨仅为约4%，累计每度上调13.43分钱。美国咨询公司Frost&Sullivan能源电力咨询经理曹寅也表示，根据EIA统计的电价数据，自2001年以来世界上大多数国家的年均涨幅都超过5%。

有些人从自身感受觉得电价近十几年没有涨，就得出将来也难上涨的结论。实际上是错误的， 中国一直是工业用电补贴居民用电，加上发电和供电是完全区分开来，由不同的部门来运作的，所以上网电价一直在涨 ，这是居民普遍感受不到的原因所在。

附-近几年部分地区上网电价的调整情况:

通货膨涨是市场经济的附产品，适度的通涨对国家的经济运行更加有利，这些都是常识。实际上根据长达一百多年，十几个发达国家的历史数据，以及现在经济与货币投放的运行机制就可以得出长期来看，适度的通涨（3-5%）是必然的结论。

在长期通胀的市场环境中因为价格的传导，几乎没有商品可以做到完全不涨价，即使是国家出于民生考虑努力压制的品种。

以粮食为例：中国出于民生考虑一直对粮食价格非常慎重。动用统购统销，建立大量储备（当然粮食国储也出于粮食安全的战备需要，不全是为了压制粮价），农业耕种面积红线（指经常进行耕种的土地面积最低值）等手段努力平抑粮食价格。