【国盛通信 · 深度】仕佳光子：AI驱动光通信技术升级，AWG、MPO打开成长空间

公司三大主要业务线分别为：

1）光芯片及器件（核心）： 主要服务于光纤接入网、数据中心光互联、骨干/城域网扩容以及5G移动通信建设。公司核心产品包括PLC分路器芯片、AWG芯片、DFB激光器芯片、MPO光纤等。近年来受益于AI迅速发展和数据中心需求增长，光芯片业务已成为公司核心引擎。

2）室内光缆： 公司室内光缆业务主要产品包括设备互联用单双芯光缆、房屋布线用光缆、射频拉远光缆、数据中心用光缆、引入光缆、隐形光缆等。

3）线缆材料： 公司线缆材料使用场景主要为室内电缆、通信电缆、电力电缆、汽车电线等，该业务与光芯片、光缆等业务形成产业链协同，尤其在光纤通信基础设施领域提供配套支持，形成光通信全系列产品矩阵。

1.2股权集中，管理层专业性强

公司股权结构较为集中。 公司实控人为葛海泉先生，截至2024年12月31日，葛海权先生直接持有6.66%股份，并通过河南仕佳信息技术有限公司间接持有9.52%的股份，总持股比例为16.18%。2024年，公司第一大股东为河南仕佳信息技术有限公司，持股比例为22.37%。

管理层专业性较强，技术层人员较为稳定。 公司深耕光通信行业多年，且管理高层皆有丰富专业经验。董事长葛海泉先生2001年起任河南仕佳信息技术有限公司董事长、总经理，且绝大部分高级管理层人员和核心技术人员均持有公司股份，并在公司任职10年左右，管理层及技术层人员具有较高稳定性。

1.3营收保持扩张，产品结构持续优化

营收利润双增长，AWG、MPO打开新空间。 公司24年营收10.8亿元，同比增长42.4%，三年复合增速为9.6%；归母净利润0.65亿元，同比增长236.57%，三年复合增速为9.1%。25Q1实现营收4.4亿元，同比增长120.6%，实现单季度营收同比翻倍；归母净利润0.93亿元，同比增长1004%（前期基数较低）。公司实现业绩大幅增长并扭亏为盈的主要原因为AWG系列产品等实现批量出货，未来伴随AWG、MPO等产品放量业绩有望保持高增速。

光芯片是核心业务，业绩快速增长。 分产品来看，光芯片及器件、线缆材料和室内光缆是公司主要营收来源。公司2024年光芯片及器件营收6.1亿元，同比大幅增长68.1%，占营收比重为56.4%；线缆材料营收2.3亿元，同比增长25.1%，占营收比重为21.5%；室内光缆营收2.2亿元，同比增长14.1%，占营收比重20.4%。

国内为主要市场，但海外市场持续拓展，占比显著提升。 分地区来看，公司产品仍以国内市场为主，24年营收7.8亿元，占比72.2%；数通市场需求以境外客户为主，海外市场显著增长，24年营收2.8亿元，同比增长73.7%，占比26.1%。

光芯片毛利率显著回升，线缆材料及室内光纤毛利率较为稳定。 从毛利率来看，光芯片及器件产品毛利率显著回升，24年为33.4%，同比增长12个百分点， 毛利率提升主要由于公司光芯片与器件业务持续加强降本增效工作，提高产品良率 ；线缆材料和室内光缆毛利率较为平稳，24年毛利率分别为18.9%和14.8%，同比增长0.6个百分点和0.5个百分点。

盈利能力大幅提升。 公司盈利能力持续增长，25年一季度销售毛利率39.1%，同比上升15个百分点；销售净利率21.4%，同比上升17.1个百分点。主要受益于AI算力需求驱动数通市场快速增长，且AWG芯片占比提高。我们认为，伴随后续AI大模型持续升级，驱动上游光芯片需求提升，整体盈利能力有望进一步提升。

费控能力提升，持续提高研发投入。 公司24年销售费用率3.2%，同比下降0.4个百分点；管理费用率7.5%，同比下降1.1个百分点；研发费用率9.6%，同比下降3.1个百分点，销售费用率、管理费用率和研发费用率较往年均有所下降，主要得益于公司的费控能力提升。同时，公司于25年继续加大研发投入，一季度研发投入为0.31亿元，同比增长19.2%。