【华泰医药代雯团队】医药生物: 具有长期逻辑的医药零售：大行业、小公司

华泰睿思 · 公众号 · 证券 · 2017-07-26 07:57

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16年我国处方药在药店销售占比仅为9.5%，而发达国家如美国、日本均在50%以上。如果实现处方外流，静态测算药店行业规模将提升2.4倍。同时集中度提升也是药店行业的发展趋势，我国医药零售集中度还有3-4倍提升空间。综合两项考虑，药店龙头企业在未来5-10年有8-10倍的成长空间。

借鉴日本，我国医药分开走在正确道路上

日本医药分开、处方外流的历程值得借鉴。促使处方外流的关键在于提高医生薪酬、降低药价、降低药品加成率。日本在政策推进18年后（1974-1992），处方开始大规模外流。我国医改政策与日本当年类似，医药分开走在正确的道路上。但药房仍然为医院和医生的利润中心，预计还需要5-10年才能达到处方大量外流的临界点。

国内医药零售行业整合加速

“两票制+营改增“叠加药店飞检趋严促使单体药店和小连锁退出市场，行业整合加速。由于飞检、两票制、营改增的推进都将成为常态，截止目前药店的连锁率还不到50%，药店龙头企业仍将长期受益于行业整合，保持快于行业平均的增长。