三季度存单还会上行吗？（天风研究·固收孙彬彬/唐笑天）

固收彬法 · 公众号 · 股市 · 2017-08-11 07:40

正文

请到「今天看啥」查看全文

发行利率方面，6月中旬后存单利率出现明显下行，而7月存单利率整体保持平稳，与6月末接近，从而月均值来看7月降幅明显。以3M股份制存单利率为例，7月整体在4.15-4.30附近波动。由于7月中下旬在缴税因素影响下资金面开始紧张，至8月初方才明显缓解。 在这一情况下存单余额仍平稳增长，说明目前的存单利率水平对于银行来说是相对可以接受的长期负债成本。

收益率曲线形态上，至6月底由于跨季需求的消失 ，1M、3M期限恢复明显陡峭化，至7月曲线整体水平变动不大，但由于中下旬开始的资金利率紧张导致1M-3M又稍有平坦化，至8月初恢复陡峭化。

发行期限方面，7月银行继续寻求发行长期限（3M以上）存单维持负债平稳，对股份行表现尤为明显。 而其他银行负债结构较6月相比有轻微短期化的趋势。 对股份行而言，7月3M期限存单占比明显下滑，从61.7%下降至43.6%；而3M以上期限存单占比从25.8%明显增长至42.2%。 考虑到对其他银行而言，6月份长期限存单发行占比即已达46.5%，所以7月整体变动不大，小幅降至44.7%。

未来走势：发行期限探端倪，3M期是关键

我们认为存单是比较明显的由发行需求来驱动的市场（ 可以参见团队此前报告链接《存单下到何处》），发行期限结构的变化，折射出银行发行需求、跨季安排情况，从而能帮我们把握存单利率的时点波动。