正文
5
月、
6
月同业存单平均每周到期量分别为
2012
亿元、
1906
亿元、
1375
亿元，相比较
3
月份周均近
3000
亿的到期量将出现显著好转，届时同业存单的发行需求可能也将有所下降。
同业存单配置价值较为凸显，一旦发行缩量，供给稀缺性也能抵挡一部分潜在的利率风险。
从目前
1
年期短融收益率的中债估值来看，
AAA
、
AA+
、
AA
、
AA-
分别为
3.99%
、
4.23%
、
4.42%
、
4.95%
，而最新
1
年期同业存单
AAA
、
AA+
、
AA
、
AA-
的平均发行利率分别为
4.33%
、
4.52%
、
4.58%
、
4.74%
，除
AA-
评级的利率低于短融外，其余品种均高于短融
15-30bp
。考虑到银行的整体风险目前显然要小于产业债发行人的风险，同业存单还具有发行规模较大的优势，整体上来说同业存单的配置价值较为凸显。而往后看，一旦同业存量发行开始缩量，那么供给稀缺性也能抵挡一部分潜在的利率风险。
信用债策略：调整未完，配置仍需等待。
从分位数上来看，目前信用债中流动性较好的
AAA
各期限品种信用利差已经达到
09
年至今
50%
的分位数水平，
AA+
与
AA
中的
1
年期品种目前也在
50%
分位数附近，但
AA+
与
AA
的
3
、
5
年期品种收益率分位数依然在历史
20%-40%
的分位数区间，处于相对较低水平。我们认为前期在债券市场调整过程中由于流动性较差而调整较为滞后的中长久期品种后期面临利差保护空间一步向上修复的风险，收益率继续上行的压力较大，上周利率债小幅修复而
5
年期中票信用利差大幅走扩的背离走势也验证了这一趋势。更何况，考虑到目前银行负债成本由于同业存单的利率大幅上行同样面临回升的风险，目前信用债估值相对于同期限的同业存单并没有优势，这导致未来信用债可能面临进一步调整的压力。整体上来说，信用债的配置时点仍需等待。
股市回落，债市平淡。
债市整体表现平淡，利率债收益率小幅波动，幅度多在
2bp
以内，信用债收益率小幅回升，
3
年期中票利差小幅走扩。期货市场方面，
5
年期主力合约与
10
年期主力合约走势小幅分化，
TF1706
小幅下跌
0.05%
，
T1706
下跌
0.20%
。其他市场上，股票市场结束连续上涨走势，整体小幅回落，其中上证综指回落
0.15%
至
3212
点，创业板指小幅回落
0.89%
至
1892
点。期货市场上农产品多数下跌，黑色系产品小幅波动，焦炭、铁矿、螺纹小幅下跌，焦煤、动力煤小幅上涨。
【货币市场：公开市场放量】
货币市场资金面早盘隔夜宽松，7天14天偏紧。
昨日，央行分别进行了
500
亿元
7D, 200
亿元
14D
和
500
亿元
28D
