正文
引入逆周期因子在短期有助于改善预期和提振走势。
在引入逆周期因子前，人民币对美元中间价以前一日收盘价为基准，同时为保持人民币对一篮子货币稳定，对收盘价作适当修正。外汇交易中心没有披露逆周期因子的构建细节，但从收盘价持续弱于中间价是本次调整的主要动因可知，引入逆周期因子后，在对收盘汇率做修正时将赋予一个动态的系数，当收盘价持续弱于中间价时，动态系数将大于1，反之将小于1，以此来对冲市场情绪的顺周期波动。短期来看，上述调整意味着将赋予保持对一篮子货币稳定更高的权重，其中蕴含的汇率维稳信号将有助于提人民币汇率走势，这也是节前两个交易日在岸汇率飙升300bp的主要原因
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但从长期来看，本次调整有开倒车之嫌。
收盘价+一篮子货币的汇率形成机制本质上是渐进贬值策略，试图以时间换空间，实现对美元和一篮子货币的双贬值，2016年至今人民币对美元和一篮子货币分别贬值5.9%和8.4%。上述机制在美元强势时有助于缓解贬值压力，因为对一篮子货币仍保持稳定，但不能从根本上消除贬值预期，尤其当美元走弱时，贬值预期仍在发酵。为此，应逐步提高收盘价在汇率形成中的权重，相应降低一篮子货币的比重，最终实现完全由市场供求决定，但年初至今，不论是调整一篮子货币的构成还是本次引入逆周期因子，本质上都是在降低收盘价的权重、强化对汇率的干预，这固然在短期有助于汇率的稳定，但从长期来看或将加大尾部风险
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上周地产销售小幅回升，5月地产销售同比跌幅扩大；电力耗煤环比小幅下降，工业生产景气度持续下行，钢价冲高回落；供应回升、需求疲软，猪价、菜价延续下跌趋势；央行净回笼资金，隔夜市场利率分化；美元指数小幅反弹，人民币中间价形成机制再调整
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