【电新-双杰电气(300444)】邵晶鑫、孟兴亚：蓄势待发的隔膜潜力新星-20171024

中泰证券研究所 · 公众号 · 证券 · 2017-10-25 08:04

正文

请到「今天看啥」查看全文

基于对新能源车与电力体制改革机遇的判断，公司目前已由配网设备主业扩展出锂电池与智慧能源两大领域。锂电池方面，公司目前已参股潜力“隔膜”企业“天津东皋”43.0%股权，2017年5月，“天津东皋膜”年产2亿平方米电池湿法隔膜第一条生产线运行，第二、三、四条生产线主体生产设备已交付安装，计划向重点向远东福斯特、力神、比克等客户推广。智慧能源方面，公司主要布局微电网及增量配电网建设、运营，主要产品包括分布式光伏、电动汽车充换电设施、电能质量治理、售电。

员工持股与配股顺利完成，继续为公司发展砥砺奋进: 2017年4月公司完成了第一期员工持股计划，成交均价25.55元/股，合计金额2.18亿。2017年8月公司完成配股，参与股东合计认购股份4215.8万股，配股价格为7.15元/股，共募集资金3.01亿元，其中6912.8万元投入综合能源关键技术研发平台建设项目（配网智能化与分布式微网项目），2.35亿用于补充流动资金。员工持股与配股的顺利发行为公司后续经营发展补充了资金实力，我们持续期待公司先前布局的成果落地。

我们认为公司在配网一次设备领域稳居行业前列，补充无锡变压器后产业链更加齐全，其中环网柜产品位居行业前列。未来跟随电改与新能源车政策步伐，公司已积极拓展锂电池与智慧能源两大领域，目标打造综合能源服务商。东皋膜二期项目产能释放顺利，与比克合作有望大幅消化公司产能，同时在产品得到认可后将继续拓展优质客户，实现规模化产销后将大幅增厚公司业绩。我们假设天津东皋2018年全部并表，预计2017-2019年净利润分别为0.96/2.41/2.96亿元，2017-2019EPS分别为0.29/0.74/0.91元。

风险提示事件：配网设备销售不及预期，国家电网投资不及预期，电改政策推进不及预期风险，天津东皋、无锡变压器业绩不及预期风险。