浙商2025年度行业金股 || 金山办公·刘雯蜀

信创&AI应用核心标的 ，短期受益于信创改善，中期看好AI驱动订阅转型和鸿蒙带来新增量。

党政信创预期改善，AI应用加速落地

金山办公是信创和AI应用核心标的，兼具信创和AI应用的行业属性。

1、 信创采购进入深化落地阶段，更积极的财政政策有望缓解地方资金难题。 预计2025年党政端对国产办公软件的采购将加速；

2、 在AI应用领域，大模型技术不断进化， 行业应用加速落地，2025年AI应用或将迎来爆发。 Notion AI和Microsoft 365 Copilot等已取得显著的商业化成效，国内AI办公产品有望借鉴海外产品的成功之路。

龙头优势稳固，AI与鸿蒙带来新机遇

从公司经营情况的α来看：

1、 金山办公是国内唯一在功能和用户基数上，可以和微软对标的办公软件厂商。庞大的用户基数和协作产品带来的网络效应，铸成了公司稳固的壁垒；

2、 对比微软Office，WPS具有信创适配和本土化优势，牢牢占据国产化市场。以上两大竞争优势保证了公司业务的稳健增长，SaaS商业模式保证了公司持续稳定的现金流，AI应用的普及化趋势和鸿蒙系统的推广，有望重新打开业务空间。

预期差1：WPS AI加速SaaS转型，助力机构订阅业务增长。

公有云可解决AI部署门槛高、AI功能更新迭代快的问题。用户对AI功能的需求，也会拉动SaaS业务的销售，而SaaS订阅业务的增长将带动整体机构订阅业务的增长。

预期差2：鸿蒙系统尤其是鸿蒙PC的推广，会帮助WPS拓展党政机关和央国企外的泛国产化市场，给公司业务带来新增量。