本土MCU企业2024年财报分析：消费电子复苏，车规尚在烧钱

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下滑/亏损原因：技术、周期与成本多重承压

钜泉科技 营收下降 1.85%，净利润同比下滑 28.79%。作为智能电表芯片龙头(市占率超 60%)，钜泉科技 2024 年营收微降主因传统表计市场需求疲软 —— 电网招标周期调整导致智能电表芯片销量下降 5%，叠加国产竞品低价竞争(平均售价降 8%)，形成 “量价齐跌”。成本端受晶圆代工涨价及研发投入增加(2024 年研发费用 1.81 亿，+18.02%)拖累，毛利率从 47.2% 降至 44.1%。新拓展的 BMS 芯片业务尚未规模化(新能源领域营收占比 < 5%)，短期难以对冲主业压力。此外，2023 年出售子公司带来 1.2 亿元一次性收益，2024 年无此类非经常性损益，扣非净利润同比暴跌 42%，真实盈利承压。

国芯科技 季度环比营收降 49.75%，净利润亏损 1.76 亿。公司 2024 年聚焦车规级 MCU 认证(如 CCFC2002MC 系列)，但因 AEC-Q100 认证周期长达 2-3 年，且客户验证迭代导致流片次数超预期(全年 3 次流片，额外增加 0.8 亿元支出)，Q4 车规产品量产规模未达预期，叠加工业控制领域需求季节性疲软，收入结构(工业 + 安全芯片占比 80%)单一问题凸显。同时，政府补助同比减少 15%(至 1.1 亿元)，非经常性损益下降加剧亏损，全年研发费用率高达 35.2%，但车规级 MCU 尚未形成收入贡献，“投入 - 产出” 错配导致季度波动显著。

兆易创新 季度环比营收降 16.38%。作为存储与 MCU 双龙头，2024 年 Q4 营收环比下滑主因存储业务周期波动：NOR Flash 受消费电子库存调整影响，出货量环比降 12%，SLC NAND Flash 价格短期回调，存储业务营收环比降 20%;MCU 业务虽全年出货 43.62 亿颗(+39.72%)，但 Q4 消费类 MCU(占比 35%)需求随圣诞采购周期结束季节性减弱，工业领域订单集中于上半年交付，导致整体营收节奏前高后低。不过，公司通过产品结构优化(32 位 MCU 占比提升至 70%)及供应链自主化，全年净利润仍实现 584.21% 高增长，短期环比波动不影响长期韧性。

普冉股份 季度环比营收降 7.092%。依赖 TWS 耳机、可穿戴设备的中小容量 NOR Flash 及 MCU(占营收 70%)，2024 年 Q4 受消费电子淡季影响显著 —— 终端客户订单量环比下降 15%，叠加新客户认证周期长(工业领域拓展至汇川技术等，但 Q4 增量有限)，传统消费客户订单收缩形成短期缺口。尽管全年营收因上半年需求反弹实现 60.03% 高增长，Q4 仍受季节性因素拖累，营收环比小幅回落。公司正加速布局工业级 MCU(2025 年目标营收占比提升至 30%)，以降低消费电子周期依赖。

四维图新 净利润亏损 10.95 亿，Q4 环比下滑 363.97%。作为智能汽车解决方案商(MCU 业务占比不足 10%)，亏损核心源于长期研发投入高企 ——2024 年研发费用 10.12 亿元(费用率 28.7%)，聚焦自动驾驶芯片(车规级 MCU 尚未量产)、高精度地图等项目，短期无盈利贡献。智能汽车业务受客户降价压力(特斯拉、小鹏等毛利率降至 22.3%，-3.5pct)，叠加 Q4 无政府补助(前三季度获补贴 1.5 亿元)，单季亏损 13.14 亿元(全年亏损 10.95 亿)。此外，海外导航业务占比 35%，Q4 人民币贬值导致汇兑损失 0.7 亿元，进一步放大亏损。

国民技术 净利润亏损 2.35 亿，Q4 环比下滑 458.02%。公司 2024 年陷入 “传统业务萎缩 + 新业务烧钱” 双重困境：传统消费电子领域，手机安全芯片收入降 25%，8 位 MCU 在白电市场受价格战影响毛利率降至 28.7%(-4.2pct)，亏损 1.2 亿元;新业务方面，车规级 MCU 研发投入 3.5 亿元(费用率 32.6%)，首款 N32G45x 系列仅小批量试产，无规模收入。Q4 单季研发费用 1.8 亿元(占全年 51%)，叠加工业客户回款延迟导致财务费用增加 0.5 亿元，单季亏损骤增至 1.2 亿元，环比增幅达 458.02%。

中颖电子 净利润同比下滑 28.01%。公司30% 营收依赖 AMOLED 面板驱动 MCU，2024 年受京东方、TCL 等客户压价，该业务毛利率从 35.2% 降至 29.8%，拖累整体利润。公司新布局的工业控制 MCU(32 位电机控制芯片)研发费用增加 0.9 亿元(+22%)，但 2024 年营收占比仅 15%，尚未形成规模效应。尽管季度环比利润因 Q4 订单集中交付增长 133.32%，全年净利润仍因面板业务下滑及新业务投入见效慢，同比下降 28.01%，需加速工业领域客户拓展以改善盈利结构。

复旦微电 净利润同比下滑 20.42%。FPGA 与 MCU 双业务承压：FPGA 受赛灵思低价倾销影响，2024 年营收增长仅 3%，毛利率降 4.5pct;32 位 MCU 在安防领域市占率从 25% 降至 20%，兆易创新、上海贝岭等通过性价比策略分流订单，高端 Cortex-M7 内核 MCU 出货量不及预期。尽管车规级 MCU 出货破千万颗并获 ASIL-B 认证，但收入占比 < 5%，短期难挽颓势。研发投入 11.42 亿元(占比 31.8%)持续高企，叠加晶圆代工成本上涨，净利润同比下滑 20.42%，需在高端产品量产及成本管控上寻求突破。

纳思达 Q4 净利润环比下滑 408.65%。作为打印耗材龙头，2024 年 Q4 净利润骤降主因打印业务周期波动：全球激光打印机出货量环比降 12%，主控 MCU 订单减少，该业务营收环比降 20%，毛利率降至 28.7%(-3.2pct)。同时，因美国客户破产案例增加，Q4 计提 0.8 亿元坏账准备，信用减值损失环比增 1.5 亿元。此外，公司资产负债率 72.61%，短期偿债压力大，财务费用环比增加 0.6 亿元，多重因素导致单季净利润从前三季度累计 10.81 亿转为全年 7.49 亿，Q4 单季亏损 3.32 亿元，环比跌幅达 408.65%。

增长/盈利原因：产品结构、市场拓展与技术红利

纳思达 2024 营收 264.15 亿稳居榜首，同比 + 9.78%，净利润 7.49 亿。核心增长源于打印机业务全球扩张与集成电路减亏，其中打印业务量价齐升，奔图电子营收 46.58 亿(+19.87%)，信创市场出货量增 50%，海外销量增 6%;利盟国际营收 22.43 亿美元(+7.98%)，打印机销量增 31.13%，A3 打印机销量暴增 131.44%，带动整机及耗材收入增长。集成电路业务方面也有改善，与我们这次分析最相关的——旗下极海微电子的 MCU / 存储芯片销量增 26.01%，非打印耗材芯片销量增 42%，净利润 3.63 亿(+109.97%)，通过珠海 12 英寸晶圆厂量产，打印主控 MCU 成本降 8%，毛利率提升 2.3 个百分点。费用管控也得到优化，销售费用率降至 15.2%(同比 - 1.8pct)，管理费用因规模效应下降 5%，尽管研发费用增 42%(奔图电子研发投入加大)，但整体净利率从 2023 年的 - 25.7% 跃升至 2.8%。

士兰微 2024 营收 112.21 亿，同比 + 20.14%，净利润 2.20 亿。这也是这家国内 IDM 龙头首破百亿，核心驱动为高端产品结构升级与规模效应，其中IPM 模块爆发式增长，智能功率模块(IPM)营收 29.11 亿(+47%)，国内主流白电厂商使用超 1.7 亿只(+57%)，覆盖变频空调、冰箱等高端家电，毛利率达 32.5%(+5.2pct)。功率半导体与 MCU 协同发展，让IGBT/SiC 模块营收 22.61 亿(+60%)，打入新能源汽车、光伏领域;32 位 MCU 电路营收增 36%，基于 M0 内核的高性能控制器覆盖工业自动化、智能家电，与功率器件形成 “芯片 + 方案” 协同效应。士兰微过去一年集成电路业务占比明显提升，营收 41.05 亿(+31%)，占比达到 36.6%，抵消了分立器件业务的下滑(-4%)，IDM 模式下设计与制造协同降低成本 15%，尽管营业利润仍亏损 1.01 亿，但依赖政府补助与资产处置收益实现净利润扭亏。

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