钱潮向哪里“抱团”？不断追逐性价比更好的核心资产

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3）海外投资风格回归价值和盈利驱动 ，特别是美国新总统就职之后对经济刺激加码和疫苗的普及，有利于 金融、地产、周期 等港股核心资产价值重估。

4）新经济到港股IPO的热潮延续，港股 TMT、新消费（教育、物业、品牌消费等）、生物科技、先进制造业 等新兴领域的核心资产，提升港股整体吸引力

风险提示：全球经济增速下行；中、美货币政策宽松不达预期；大国博弈风险

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报告正文

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一、回顾：2020年北向、南向资金均净流入，追逐性价比更好的核心资产

1.1、2020年北向资金净流入力度下滑，净流入的前三行业易主

1.1.1、2020年北向资金净流入力度下滑

2020年北向资金净流入2089.3亿元，远低于2019年的3517.4亿人民币和2018年的2942.2亿元人民币。2020年，北向资金净流入较往年偏低主要与2020年3月以及2020年8-9月期间较大规模的净流出有关。

• 3月份：受新冠疫情影响，全球股市大跌，美股短时间内熔断四次，VIX指数飙升至历史最高水平，全球避险情绪上升。美股踩踏式下跌导致美元出现全球流动性危机，北向资金回撤678.7亿元人民币。
• 8、9月份：经过7月上旬的一轮急速上涨行情，8月份A股市场步入震荡阶段，9月份海外疫情反弹严重，市场避险情绪再度升温，8、9月份，北向资金合计流出348.0亿元人民币。10月北向资金也仅流入0.23亿人民币。

1.1.2、北向资金买什么？新能源车、新能源为代表的先进制造业最受追捧，但食品饮料、金融退出前列

根据前十大活跃个股数据，我们统计出2018-2020年中信一级行业分类之下，各行业北向资金流入情况，存在以下几个特征：

1.北向资金净流入前三大行业： 2018年为食品饮料、非银金融和银行，2019年为家电、银行和非银金融，而2020年北向资金净流入前三大行业为电力设备及新能源、家电和医药行业，金融业排名掉出前三，食品饮料大幅流出。

2.外资传统偏好的行业如食品饮料、金融、建材吸引力下降。

• 2018年 食品饮料 曾吸引北向资金净流入474.7亿元，位列行业第一，但2019年北向资金就由净流入转为净流出82.3亿人民币，2020年净流出规模进一步扩大至152.8亿元，为净流出最大的行业，其中五粮液（-204.2亿元）、洋河股份（-41.3亿元）和安琪酵母（-4.0亿元）为净流出较大的个股。
• 2020年 银行、非银金融 北向资金净流入存在大幅下滑：2018、2019年北向资金净流入规模分别为342.5亿元、383.1亿元，而2020年大幅下滑至122.3亿元。工商银行（-2.6亿元）、中国人寿（-6.3亿元）分别为银行、非银金融行业净流出最大的个股。
• 建材行业净流入规模不断下降。2018年北向资金净买入排名前五、净买入规模达72.8亿元的 建材行业 ，在2019年吸引北向流入51.4亿元后，2020年实现净流出24.0亿元。其中，净流出规模最大的个股为海螺水泥，净流出29.2亿元。

3.先进制造业如电力设备及新能源、汽车、机械等吸引北向资金大幅流入。 2020年北向资金流入电力设备及新能源高达280.6亿人民币，排名第一，在北向资金整体净流入下降的情况下，较2019年增长747%。其中， 宁德时代吸引北向资金净流入158.2亿元，隆基股份吸引83.1亿元 。此外，汽车净流入58.5亿元（2018年/2019年:29.5亿元/9.8亿元），机械净流入55.4亿元（2018年/2019年:7.5亿元/1.3亿元）。

4.计算机、医药等成长主赛道产业表现同样出色 。2020年计算机行业北向资金净流入109.7亿元，较2018年度的1.6亿元和2019年的19.7亿元均有大幅提升。北向资金 主要流入计算机行业中的东方财富（66.1亿元）和恒生电子（41.5亿元） 。医药板块2020年净流入171.9亿元，排名第三，北向资金主要 流入迈瑞医疗（66.5亿元）、恒瑞医药（51.6亿元）等细分行业的医药龙头公司。

5.具有全球竞争力的家电行业吸引外资稳定流入 。近三年，家电公司北向资金净流入始终处于前五的位置。2020年家电行业北向资金净流入206.5亿元，其中净流入格力电器（157.3亿元），净流入美的集团（69.5亿元）。这与疫情期间，中国家电出口进一步展现出的强劲竞争力密切相关。

“北向资金偏好”换了模样。从个股角度来看， 2018年排名前5的公司中，仅有美的集团在2020年仍保持在前五的位置。2019年前五中的金融（平安银行、招商银行和中国平安）公司已经被宁德时代、隆基股份和迈瑞医疗替代。

从持股比例来看 ，我们将陆股通自由流通市值中各行业占比结构，与外资持股市值中的行业占比结构进行比较，若某一行业外资持股占比高于该行业在陆股通中自由流通市值占比，即为超配，反之为低配，超配/低配比例为二者之差。食品饮料（7.9%）、家电（5.4%）和医药（2.0%）仍为超配比例最高的三大行业，但食品饮料和家电超配比例相较于2019年均下降2.3%。超配比例上升最大的是电力设备及新能源，提高1.9个百分点至0.7%。此外低配比例较大的是非银行金融、银行、计算机、国防军工和电子。

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