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【应对】美国本次针对知识产权的调查所采取的关税，将会倒逼中国对创新和自主研发的重视程度，从目前中国已经采取的政策来看，培育“一批具有创新能力的排头兵”企业成为当前政府工作的重中之重。开弓没有回头箭，中美的实力强弱，最终落实到创新能力和创新企业的强弱。因此，我们在未来可以调整的范围内，尽可能以“自主创新能力”企业作为优选的投资对象。包括创新药、军工装备、半导体、通信设备、电子元器件、大数据云计算人工智能、高端装备等领域。此外，若贸易战后，美国继续以其他诸如台湾问题，南海问题做文章，需要关注可能的事件冲击，以及国家对军队建设投入更大的支持力度。
昨日晚间中美贸易争端消息公布后，今天债市反应异常激烈，早盘国开活跃券直接跳空低开15bp，这种上涨的力度，即使在过去债券牛市环境下也是非常罕见的。我们从2月上旬开始推荐国开债的交易机会，幅度在50bp附近，到目前为止已经兑现了大部分涨幅（约40bp）。
我们从三个维度理解贸易战对债市的影响。
从短期盘面看，今天的买盘可能主要集中在基金户，前期债市涨幅虽然可观，但是交易盘参与程度有限，大部分投资者处于追与不追的纠结边缘。贸易战的落地扮演了催化剂的角色，打破了投资者的心理平衡，导致暴涨出现。因此，短期看贸易战对债市的作用就是“催化剂”，前提是微观交易结构失衡，并不是通过基本面渠道传导的。可以看到，理论上与贸易基本面更相关的人民币汇率波动其实不大（由于不存在市场微观结构问题）。
这进一步强化了我们此前的逻辑，即本轮债市上涨与基本面关系不大，主要是市场结构失衡的结果：首先，微观筹码结构一边倒，利率债持仓久期降至近两年低位，这意味着，即使出现新的“利空”，也不再有“踩踏”的基础；而一旦出现新的“利好”，久期反向修复的空间则非常充裕。其次，配置力量受信贷额度约束从缺位到归位，支撑一级需求，带动二级交易情绪逐步回暖。
从中期看，交易结构驱动的行情能否转化为基本面支撑的行情？我们认为是有可能的。这次摩擦才刚刚是个开始。此前我们提到，2018年中国经济的两个主要矛盾，一是融资约束导致的投资下滑压力，二是净出口边际回落压力。需要注意的是这两个压力可能是此消彼长的关系，外围环境的恶化可能导致国内融资约束出现松绑。也就是说，尽管总体经济下滑可能有对冲，但是融资环境放松的过程，本身也是监管缓和的过程，这可能对债市形成支撑。
从长期看，要考虑全球贸易“开倒车”可能引致的通胀压力，一方面贸易受阻供给收缩，另一方面贸易壁垒也直接增加成本。基于贸易结构，美国受到的影响可能更大一些，这是一个长期担忧，但短期看并不直接。
总体而言，贸易战升级进一步强化了我们的判断：全年利率大概率震荡回落，第一波下行（50bp）已经接近完成，短期情绪释放后需要注意回调的风险，但利率不太可能再回到前期高点了。
中美贸易战次成为黄金价格上行的催化剂。
黄金价格对风险事件的反应如此：在事件酝酿之际，黄金价格启动上涨，风险事件确定之后，无论结果如何，黄金价格开始下行。
此次的相同与不同：
相同：中美贸易战，造成全球局势的不确定，黄金价格短期走高，黄金股产生超额收益。如果此次仅仅是贸易战，则可理解为风险事件，我们可以预见下周黄金商品和股票会有下跌风险。
不同：贸易战起于美联储第六次加息之后，短期利空出尽，黄金具备上行动力。贸易战成为黄金价格上涨的又一重大催化，两者叠加，黄金价格短期将迎来大涨。
贸易战，毫无疑问会有损中美两国利益，对于美国，无非是自损八百，伤人一千，直接结果是加大美元走弱的概率。美国经济受到抑制，美联储有降低加息次数的可能性，货币政策上的边际宽松利空美元，利好黄金价格。
