正文
、资金持续流入港股对于A股行情不是系统性风险。我们判断2021年AH股溢价率将会收窄，不是因为 A股可能会大跌，而是因为港股同时受益于内资南下资金和海外资金的共同增持，涨得更多。
1）东方不亮西方亮，不必担心港股行情压垮A股，两个市场的连通器效应，让中国核心资产结构性长牛走得更稳健。2）大量资金涌入港股不是因为A股不好，而是港股自身配置吸引力提升。3）港股和A股核心资产的对比研究以及国际对标，有助于推升港股行情，同时使得A股部分优质资产的抱团行情出现分化，进而追逐其他性价比更“高”的核心资产，维持核心资产结构性长牛此起彼伏、震荡向上。
2.3
、A股和港股的投资理念将一起走向成熟。
1）港股市场长期以来就具备龙头溢价的理念，甚至少数港股长期比A股估值还贵。2）第二，对于新经济的核心资产，往往是根据美股相似的公司进行参考对标，而不是按照港股传统价值股对标估值。3）内地资金有望成为港股市场的中流砥柱和“本土”资金。
三、如何看待港股后市？港股牛市买什么？
3.1
、2021年港股的预期收益率有较大的概率优于A股，聚焦核心资产。
后续首先要聚焦业绩增长的超预期，盈利和估值的匹配度高的优质核心资产不惧震荡；警惕A股投资者喜欢的题材股，后续会受美元短期反弹和美股震荡影响。
3.2
、投资机会：传统核心资产在库存周期下的价值重估+新核心资产在新经济朱格拉周期下的持续高成长。
3.3、2021年兴业证券海外研究荐股组合
风险提示：全球经济增速下行；中、美货币政策宽松不达预期；大国博弈风险
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报告正文
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在2021年1月15日报告《钱潮向哪里“抱团”？不断追逐性价比更好的核心资产》中，我们分析了2020年南北向资金流入趋势，未来南北向资金的趋势展望以及下阶段钱潮向哪里“抱团”。本篇报告，将就近期市场的热点问题作进一步展开。
一、南下资金为何加速流入港股？持续性如何？
1.1
、
2021年伊始，南下资金在2020年高基数的基础上加速流入港股
2020年南向资金净流入创出历史新高，高达6721.3亿港元，同比增长170%，较2018年的827.0亿港元和2019年的2493.4亿港元大幅增加。
2021年1月1日至1月19日，南向资金已经净流入1852.9亿港元，相当于2020年全年流入的27.57%。
1.2
、港
股否极泰来、性价比好于A股，加速吸引内地资金增加对港股的配置
短期中国经济乃至全球经济复苏的趋势越发明显，全球投资风格转向价值、注重性价比，港股性价比好于A股，否极泰来之后，加速吸引内地资金增加对港股的配置。
2020年中国经济率先防控住疫情并且率先复苏，中国境内的投资者比境外的投资者对中国更有信心，优质港股基本上都是内地公司。
港股像是被深度挤压的弹簧，2020年受地缘政治与海外疫情的影响，港股的风险偏好受到压制，港股不只跑输A股甚至跑输了整个新兴市场
。AH股的估值溢价率最高时约50%，而过去20年历史平均水平只有15-20%。同一家内地公司分别在A股和港股上市但在A股估值合理的情况下，港股却便宜了50%，明显是被错杀了。
近期，随着美国特朗普政府即将下台，港股对于政治因素的利空已经麻木，所谓“美方制裁”成为吸引南下资金大举扫货的发令枪。
南下资金正在成为港股市场的定海神针，体现在积极配置中芯国际、中国移动、中国海洋石油这样所谓被“美国制裁”的优质核心资产。布局这些貌似有短期风险的价值股背后，是基于对这些上市公司深层次价值的分析，更是基于对中国长期发展的信心。所以，我们把特朗普政府对港股优质股票的疯狂打压，戏称为“特朗普红包”，是布局良机。
