正文
江苏银行是一家兼具高股息和顺周期属性的优质区域城商行，盈利的持续性有望超预期。
一、推荐逻辑
1、基本面：
盈利的持续性有望超预期善。1）区域优势：
江苏省经济发达，信贷融资体量大，需求有韧性。
2）自身禀赋：
江苏银行网点数量多，股东背景多元，前十大股东包含江苏多个城市的国有企业，政信资源丰富。
3）自身经营能力强
，江苏银行2025Q1营收利润同比增速均达到5%+，业绩增速处在上市行靠前水平。
展望2025年，江苏银行
营收和利润增速有望维持中高个位数增长
，主要考虑：
1）
Q1贷款增长较强，为全年营收奠定了良好基础。
2）
江苏银行2025Q1大幅加仓债券投资资产，2025Q1债券投资同比增长30%，增速较2024Q4提升6pc。判断江苏银行在3月市场利率短期高点积极把握机会，积累了投资浮盈。
2、交易面：股息高，优质银行里面估值偏低。1）
高股息：
测算江苏银行2024年股息率为5.1%。
2）低估值：
截至2025年4月30日，江苏银行PB（lf）为0.78x，低于其他优质区域城商行，成都银行、杭州银行PB(lf)分别为0.87x、0.81x。
二、有别于市场认识
1、市场预期：
市场认为江苏银行盈利持续性不强，主要考虑整体市场需求不强，债券市场波动。
2、我们认为：
江苏银行盈利持续性有望超预期，主要考虑
江苏地区经济韧性强，江苏银行自身禀赋好
，股东资源丰富，获取资产能力强。
三、未来可能催化剂
资产荒延续；市场需求改善；财报业绩披露。
四、风险提示
宏观经济失速，不良大幅爆发。
参考报告：
《江苏银行：2025年一季报点评，量质双优》
重塑银行经营新动能，全面打造银行业数智化转型新标杆，战略推进有望驱动经营业绩表现超预期，驱动估值回升。
一、推荐逻辑
浦发银行重塑银行经营新动能，全面打造银行业数智化转型新标杆，战略推进有望驱动经营业绩表现超预期，驱动估值回升。
1、盈利有望回升：
浦发经营新动能培育
，有望带动信用成本改善、负债成本下降、财富能力提升，提振盈利能力。
2、支撑估值回升：
主要上市股份行的ROE与PB估值基本呈正相关关系。
考虑到当前银行行业盈利能力收窄趋势，浦发银行盈利能力逆势回升，有望驱动估值中枢修复和位次提升。我们继续看好银行股估值中枢提升，因此浦发银行估值有望修复。
3、业绩持续印证：
浦发银行2025Q1营收同比由负转正
（Q1同比增长1.3%），核心营收全面向好；负债结构显著改善，显示客群基础明显夯实；不良存量指标和生成指标均向好，显示资产质量继续改善。Q1业绩印证了浦发银行经营新动能的培育成效。
4、转债潜在转股：
浦发银行500亿可转债正在推进转股，
截至2025年4月30日，现价距离转股价、强制赎回触发价的空间分别为18%、53%。
二、 有别于市场认识
1、市场预期：
市场认为浦发银行盈利能力仍然面临行业性息差收窄、不良上行带来的压力。
2、我们认为：
浦发银行战略推进有望驱动经营业绩表现超预期，驱动估值回升。
三、 未来可能催化剂
资产荒延续；浦发银行业绩好于市场预期；浦发银行重大科技投入成果。
四、 风险提示
宏观经济失速；不良大幅爆发；银行基本面改善不及预期。
参考报告：
《浦发银行：2025年一季报点评，经营拐点再印证》
业绩拐点到来，全年计划营收同比增长90%，稀缺弹药总装标的+金刚石龙头成长空间大。
一、行业β
1、国防军工：
“十四五”收官在即，“十五五”新一轮军备采购计划即将推出，大力发展国防军工建设路线坚定，实现作战装备高端化、智能化、信息化路线确定；
2、特种装备：
远程火箭炮作为陆军骨干装备，内需外贸共促增长，行业长期景气上行；火箭弹作为耗材，具有“打的远、打得准、打得起”多重优势，预计长期需求量大。
3、金刚石：
公司作为全球培育钻石龙头之一，压机扩产、设备升级及工艺提升共促放量；公司同时是工业金刚石龙头，受益多种下游应用需求大幅增长，民品业务长期稳健兑现。
二、公司α
1、
公司产品涉及大口径炮弹、火箭弹、导弹、子弹药等产品，
是兵器集团下属唯一弹药上市平台，也是全市场稀缺的弹药总装、智能弹药标的
，后续有望受益“十五五”内需+外贸共促增长。
2、
2025 年，公司计划实现营业收入 87 亿元，同比2024年营收增长90%，其中特种装备要高质量完成年度装备建设任务，民品超硬材料继续保持市场龙头地位，爆破器材运输车市场占有率位居全国第一。公司2024年业绩承压，
