【浙商轻工丨深度研究】建霖家居：厨卫代工出口龙头，厚积薄发，多点开花

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1 厨卫代工出口龙头，生活健康多点开花

1.1 厨卫代工出口龙头，生活健康多点布局

厨卫代工出口龙头，生活健康多面开花。 建霖家居成立于 1990 年，由台湾仕霖独资设立，主要从事厨卫、净水和其他家居产品的研发、设计、生产和销售。公司为我国厨卫代工出口龙头（主营花洒、龙头、厨卫配件等）， 2023 年境外收入 33.09 亿元，占公司主营收入 76.8% ，凭借可协同的核心技术和终端客户，延展净水、空气处理、护理、家电汽车配件等多种产品。 2023 年营业收入 43.3 亿元， 2018-2023 年复合增速 4.2% ， 2023 年归母净利润 4.25 亿元， 2018-2023 年复合增速 4.9% ，其中 23Q4/24Q1 收入同比 +47.3%/42.7% ，归母净利润同比 +33.7%/+170.4% ，收入高增来自出口补库及美国地产链需求向好，净利率在收入规模效应、汇率同期优化及供应链优化下提升明显。

公司发展历史可分成 2 个阶段：

初创发展期（ 1990-2010 ）： 公司于 1990 年成立于厦门， 1998 年建霖灌口表面处理厂落成， 2002 年厦门集美厂落成，现为集团总部， 2008 年宁波威霖工业园一期竣工投产，厦门同安厂投入使用，在 2007~2010 年英仕、漳州建霖、百霖等子公司陆续成立，核心产品和产能布局基本完成。

智能升级期（ 2010- 至今）： 2012 年公司从通路、产品、营运、文化等方面转型升级，立下“百年企业、永续经营”目标。 2016 年，工业网络及 “MES 制造执行系统 ” 项目启动。 2018 年，成立智能电控研发中心，专注智能电子技术研究。 2019 年成立建霖工业（泰国），国际化布局开启。 2020 年 7 月 30 日于上交所上市，募集资金用于厨卫、净水产品线扩产以及智能信息化升级和研发中心建设项目。 2021 年成立上海建霖智慧家居科技有限公司，拓展地产及工程渠道。

业绩速览：出口补库推动出口修复，利润受益于成本及汇率优化

收入端： 1 ）分品类看： 2023 年厨卫产品 / 净水产品 / 其他家居产品 / 非家居产品系统收入占比分别为 66.62%/14.47%/14.12%/4.80% ，同比 +4.3%/5.9%/-3.1%/+7.4% ，厨卫产品收入贡献占比最大， 2023 年出口有所修复。 2 ）分地区看： 2023 年境内 / 境外的收入占比分别为 23.2%/76.8% ，同比 +8.6%/+2.1% ，出口有所修复，公司出口地主要为美国 / 亚洲 / 欧洲等地，根据招股书， 2019 年收入占比分别为 61.8%/7.2%/6% 。

利润端： 1 ）毛利率、净利率波动主要受原材料成本和汇率变化影响， 2023 年毛利率 26.0% ，同比 +1.69pct ，源于原材料成本下降和美元升值；归母净利率 9.8% ，同比 -1.14pct ，汇兑收益不及 22 年。 2 ）期间费用率基本稳定： 2018-2022 年销售费用率稳定在 2-4% ，管理费用率稳定在 5-7% ，研发费用率稳定在 5-6% ，财务费用率受汇率影响较大， 2023 年为 -0.39% 。

1.2 创始人家族控股，职业经理人接任

两大创始人家族核心持股 。根据 2023 年 7 月 30 日签订的《共同控制确认书》，李相如、朱玉娇家族不再续签，公司实际控制人为吕理镇家族（吕理镇和吕学燕）、文国良（包括文国良、范资里、文羽菁和文馨）两大家族。截止 2023 年 12 月 31 日，两大家族共 6 人合计持有公司 48.57% 的股份。

职业经理人二代接班，高管团队经验丰富、多年任职 。根据 2023 年 9 月董事会公告，陈岱桦先生接任公司董事长及总裁，涂序斌先生任公司执行总裁，张益升先生、徐俊斌先生任公司副总裁，汤慧玲女士任财务负责人，许士伟先生任公司董事会秘书。继任高管行业经验丰富，在公司任职多年，董事长及总裁陈岱桦于 2000 年加入公司，历任公司执行副总、董事、总经理；执行总裁涂序斌于 1991 年加入公司，历任公司品管经理、厂长等。副总经理张益升于 2000 年加入公司，历任公司设计工程师、销售员、业务部总经理等。副总经理徐俊斌于 2002 年加入公司，历任课长、经理、协理、厦门英仕副总经理等。 CFO 汤慧玲、董事会秘书许士伟均于 2011 年加入公司，行业经验丰富。

股权激励到位，核心高管均有持股 。截止 2023 年，陈岱桦 / 涂序斌 / 张益升 / 徐俊斌先生各持股 4.72 万 /32.89 万 /16 万 /7.5 万股。早在 2021 年公司发布首次激励计划，拟向涂序斌、张益升、许士伟等核心高管，以及其它核心骨干人员共授出 222.5 万份股票期权（占当时总股本 0.5% ），并设置业绩考核目标作为解禁条件，即以

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