GMO致投资者信：不变的人性，是美股估值如此高的根源

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通胀：

股票和债券不同，是实实在在的资产，因此本不该受通胀影响。但是在现实世界中，当通胀首次出现或者加速时，立刻就会对市盈率带来负面冲击。

GDP增速保持稳定：

（传统资管经理）希望看到GDP增速稳定，不要出现意外，这样他们就会觉得对于自己的预测更有把握。在当前的世界中，在GDP增速稳定的情况下，市盈率通常会走高，而不一定要求GDP增速很高。

Grantham认为， 在过去20年中，这些让投资者感到舒适的因素一直没有太大变化，到今天依然如此，目前市场的高位正是投资者自然反应的结果 。信中提到：

从（投资者）行为上看，现在绝对不是一个新时代。

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