【建筑材料*黄诗涛】深度：2024年年报及2025年一季报综述：需求继续承压，行业竞争出现缓和信号

正文

请到「今天看啥」查看全文

利润表：收入端降幅略有收窄，盈利能力仍处底部。

（1）2024Q4/2025Q1收入端延续负增长，幅度较2024Q3略有收窄，主要因下游基建、地产新开工项目不足，现金流紧张局面未有实质性改善，因此实物需求表现疲软，尤其是基建房建工程子行业的上市公司收入持续负增长，反映开工、施工环节需求压力仍大。但水泥、玻璃玻纤子行业收入降幅持续收窄，主要得益于价格的反弹。

（2）2024Q4/2025Q1整体毛利率呈现企稳态势，反映随着景气持续下行，企业盈利恶化，行业竞争出现缓和信号，其中建材在水泥子行业供给自律强化、价格反弹的带动下有所改善，装修建材降幅收窄，而建筑行业中除基建房建略有承压以外整体呈现改善状态。

（3）2024Q4/2025Q1ROE（TTM）处于历史底部，但大宗周期类子行业（水泥、玻璃玻纤）和专业工程呈现明显改善，出清后的装饰装修有所修复。虽然收入持续承压，但是整体销售净利率的降幅明显收窄。

现金流与资产负债表：经营性现金流表现改善，杠杆率略有上行。

（1）2024Q4基建地产链样本上市公司经营活动产生的现金流量净额为6162.8亿元，同比+33.8%，收现比为98.4%，同比+1.4pc，尤其是基建房建、专业工程等子行业改善明显，主要得益于上市公司借助地方化债力度加大的机遇强化现金流管控、存量应收款项的化解工作。2025Q1经营性现金流基本稳定，收现比延续改善的态势，反映上市公司现金流、信用风险管控力度延续。

（2）基建地产链2025Q1的资产负债率环比基本持平，在盈利承压的背景下反映经营现金流改善以及资本开支控制的成果。

（3）基建地产链截至2025Q1应收账款及票据周转天数（TTM）继续有所上升，反映存量应收款项仍有待进一步化解，其中基建房建、专业工程等子行业同比、环比均有一定幅度增加，装修建材子行业环比有所上升，但与去年同期水平基本相当。

请到「今天看啥」查看全文