【周观点 · 钴锂金属 | 原料成本坍塌，锂价底部下撤】国泰海通有色于嘉懿

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报告摘要

周期研判：维持锂钴行业增持评级。 锂板块： 矿端跌价向下传导，宽松基调延续。1）无锡盘2507合约周度跌4.50%至6.36万元/吨；广期所2507合约周度跌4.46%至6.30万元/吨； 2）锂精矿： 上海有色网锂精矿价格为725美元/吨，环比下降48美元/吨。海外矿山发运量保持高位，原料集中到港但冶炼端采购谨慎。 钴板块： 原料紧缺，钴中间品价格居高不下，但下游补库需求持续低迷。钴业公司多向电新下游制造延伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，增强竞争壁垒。

港口库存供应充足，锂盐成本支撑持弱。 进口矿成本塌陷压力持续向中游传导，市场供需延续宽松基调，尽管供应端边际减量对过剩格局形成一定缓冲，但下游采购维持刚需策略，叠加社会库存高位运行，价格反弹缺乏持续性支撑，成交重心持续下移。据SMM，行业碳酸锂周度库存量环比下降0.35%。供给方面，虽目前已有部分上游锂盐厂不堪成本压力出现减产停产等行为，但市场累计库存水平仍处高位，大幅过剩的情绪仍在发酵；叠加期货空单集中涌入，卖盘力量占据盘面主导，推动价格加速下跌；下游需求量级，主要被客供及长协所提供。但我们认为，近期价格下跌过急，当前锂价与均衡成本位偏离程度不断扩大，或部分透支了未来下跌空间，短期价格继续大幅下跌的动力或减弱，价格有望阶段性区间企稳。根据SMM数据，上周电池级碳酸锂价格为6.71-6.53万元/吨，均价较前周跌3.35%。电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为6.74-6.63万元/吨，均价较前周跌1.4%。

钴原料供应偏紧，但下游需求低迷 。 钴原料方面，成交较清淡市场陷入停滞，钴中间品价格暂稳。电钴方面，节后需求端仅保持刚需采买，下游磁材稀土对电解钴的需求偏低，少有购买意向，供给端由于原料价格高位支持再加上原料库存的影响，减产情况较为明显，开工率有所降低。钴盐方面，受原料紧缺、钴中间品价格居高不下影响，钴盐厂持续面临成本压力，近期被动消耗原料库存为主，盐厂硫酸钴由于下游三元端需求疲软，成交价格出现些许松动；现阶段三元端以及四钴端补库需求持续低迷，硫酸钴价格或明稳暗降，但受原料成本支撑，下行空间或有限。根据SMM数据，上周电解钴价格为24.2万元/吨，均价较前周上升0.35%。

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