国内宏观周报：降息预期发酵

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、 中东局势动荡，通胀低于预期

本周影响市场的主要宏观事件包括：

1、美伊博弈升级，放大市场波动。 周三凌晨伊朗对驻有美军的伊拉克军事基地发射导弹，对美国杀死伊朗圣城旅指挥官苏莱马尼进行报复。消息传出后，避险情绪迅速升温，金价飙升触及近七年高位，日元、美元大幅上涨，布伦特油价最高涨至71.75美元/桶。但周四特朗普在全国讲话中表示目前不会采取进一步军事行动，伊朗外长亦称导弹打击伊拉克军事基地后伊朗的反击“到此为止”，美伊爆发全面冲突的可能性降低，油价迅速回落，周五收于65.1美元/桶。不过，周五美国表示要对伊朗实施新制裁，又使得市场的担忧加剧。周六伊朗军方承认周三坠毁的乌克兰客机系“意外地人为错误击中”。

2、中国12月通胀数据低于预期，推升降息预期。 12月CPI同比持平于4.5%高位，PPI同比显著回升至-0.5%。但猪肉对CPI暂时转为拖累，PPI同比回升主要归因为翘尾因素，且油价推动通胀主要在于去年同期的低基数，因此，通胀数据是低于预期的。1月8日农业农村部就12月生猪生产形势举行例行新闻发布会，指出：12月份出栏肥猪的重量明显增加，表明目前压栏的大猪偏多，春节前这些大猪都将逐步出栏，加上商业储备、政府储备和进口增加的猪肉都会陆续投放，预计春节期间的猪肉供需总体是平稳的。这意味着1月CPI的高点有望被平抑掉，我们预计可能只落在约5%。加之近期国务院继续强调“尽快研究出台进一步缓解中小企业融资难融资贵的相关举措”，市场对于1月降息的预期增强，推动债券市场显著上涨。

3、中美将于下周签署第一阶段经贸协议。 商务部周四表示，应美方邀请，国务院副总理刘鹤将于1月13-15日率团访问华盛顿，与美方签署第一阶段经贸协议，双方团队正在就协议签署的具体安排密切沟通。

4、国务院令公布《保障农民工工资支付条例》，自5月1日起施行。 对逾期不支付农民工工资的，向劳动者加付应付金额50%以上、100%以下的赔偿金。且人工费从工程款中分账，确保工资优先拨付。这在保障农民工权益的同时，也对建筑企业平衡成本收益提出了更高要求。

二 、 高频数据反映经济运行平稳

本周六大发电集团日均煤耗量同比继续小幅走低，反映工业生产趋弱（图表1）。由于春节错位的原因，从下周开始发电煤耗数据就将开启大幅回落（参照2012年春节1月23日的经验），需要以春节之后发电煤耗的回升速度，作为跟踪工业生产的依据（图表2）。南华工业品指数周三创出2019年来新高，后随美伊风险下降而回落（图表3）。近期水泥和玻璃价格指数均有小幅回落，符合春节前后工程施工放缓的特点（图表4），钢材社会库存也呈现规律性地攀升，中观数据显示经济运行平稳（图表5）。原油价格随美伊局势而剧烈波动，周五布伦特原油期货结算价收于65美元/桶，较上周下跌5.3%（图表6），但后续仍因美伊局势而存在较大不确定性，也导致市场对一季度PPI超预期上升的担忧增强。

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