【海通机械佘炜超团队】诺力股份公告点评：股权激励靴子落地，高端物流装备平台扬帆起航

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我们认为公司这一股权激励方案有三点超预期之处：a）限制性股票授予总量占原股本约3.01%，力度相对较大；b）行权条件规定，2017-2019年三年收入复合增长约26%，收入规模的扩大是公司内生增长的基础，在原材料价格、汇率等因素稳定之后可以同步转化为业绩增长，对于公司传统物流装备业务、电动叉车业务和中鼎物流自动化业务均提出了较高要求；c）激励范围包括160名核心骨干，其中既包括传统搬运车辆经营团队，也包括电动叉车新任管理团队，和去年底新加入的中鼎团队（51人），囊括了大部分高管和业务骨干，一次性解决三块业务整合后的激励问题，为“新诺力”物流装备一体化平台奠定了基础。

靴子落地，高端物流装备平台扬帆起航，股价有望迎来拐点： 公司去年底收购无锡中鼎对股权激励进行了承诺，半年之后终于方案出炉，并且激励范围和力度均超预期，我们认为对于公司业务层面的进一步整合提供了必要条件。从基本面上看，公司本部电动叉车业务快速放量，原材料价格处于下降通道，本部业绩有望在未来两个季度出现边际改善，无锡中鼎物流自动化订单饱满，未来有望持续受益于CATL等锂电优势客户扩产，并呈现多个下游行业多点开花的趋势，业绩大概率超出业绩承诺。基于对股权激励落地、基本面边际改善的判断，我们认为公司股价有望迎来向上拐点，当前市值仅对应于2017年20.60倍PE，重点提示配置机会。

物流装备+锂电设备双高景气度，回调提供配置机会。 我们认为在物流升级的大产业背景下，公司已经初具雏形的“传统 + 智能”物流装备产品平台将保持高速内生增长的趋势，同时无锡中鼎的一个主要下游市场 – 锂电今年仍将是扩产高峰期，中鼎跟随最优质客户有望收获远超行业平均的订单增速。我们预计公司 17-19 年归母净利润分别为 2.35 、 3.19 、 4.22 亿，摊薄 EPS 为 1.26

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