贝莱德2017全球投资展望解读——中国篇

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债务与GDP比例图

图1：中国信用迷局 资料来源：BlackRock投资研究院，国际清算银行，国际货币基金组织IMF，2016年11月

图1 将中国与1997年亚洲金融危机前的泰国，1994年的资产泡沫破灭前的日本和2007年次贷危机发生前的美国的债务与GDP的比值做了对比，从该图中我们可以明显看出：

1）目前我们的债务/GDP比值非常接近泡沫破灭前的日本水平，并且高于美国和泰国在危机前的最高水平；

2）自09年后中国的债务/GDP比值上升速度远超对比中的其他三国，这也是我们为何能感受到资产价格水平高速上涨，房价急升的一个原因；

3）该图中的债务仅为非金融的私有部门债务，不包括政府和金融债务。如果算上影子银行信贷渠道，中国的债务/GDP比率正以每年30%到40%的速度在增长，据国际金融研究所最新估计，目前中国的债务/GDP比率已超过300%；

4）中国资金规模大幅增长，这意味着中国发行了大量债务，增长了25万亿人民币，占其2016年GDP的36%。这个数字高于中国央行公布的社会融资总额，意味着中国2016年GDP都是新债务的“功劳”。

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