关于中国经济的重大转折

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事实上，这不是孤例。2025年4月24日晚间，央行宣布开展6000亿mlf，由于4月mlf到期量只有1000亿，所以，净投放量为5000亿，相当于降准25bp。

诡异的是，讯息落地之后，长债利率保持平稳。

那么，这两个现象到底意味着什么呢？？意味着国内经济的核心特征值发生了变化。

投资曲线的利率弹性

为了简便起见，我们运用中级宏观经济学的可贷资金模型来讨论问题（ps：无论是曼昆的宏观经济学，还是萨缪尔森的，亦或是巴罗的，都会跟你讲这个看起来十分简单的模型），大家可以自行参考教科书。

根据可贷资金模型，纵坐标轴的rrr为长债利率，横坐标轴为国内的投资情况，降准降息等政策移动的是储蓄曲线S，一般来说，降准降息会导致储蓄曲线扩张。

上图的投资曲线十分陡峭，当储蓄曲线从S1扩张到S2，投资的增加量很少，取而代之的是长债利率rrr大幅下行，从rrr1下行至rrr2，这意味着投资曲线缺乏利率弹性。

对称的，上图的投资曲线十分平坦，当储蓄曲线从S1扩张到S2，投资的数量大幅增加，但是长债利率rrr下行幅度较小，从rrr1下行至rrr2，这意味着投资曲线富有利率弹性。

在中国具备较大投资空间的时候，投资曲线具备较大的弹性，因此，抑制消费扩张储蓄曲线，会导致投资大幅增加（ps：长久以来的快速发展让我们政府对这个路径十分熟悉）。

但是，当中国的投资空间逐渐减少之后，国内投资曲线会缺乏弹性，因此，在某些特殊场景下（ps：类似于凯恩斯讲的流动性陷阱），抑制消费扩张储蓄曲线，并不会导致投资增加，只会大幅度地增加出口。

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