正文
布局新产品打开增长空间，2025Q1扣非归母净利润+75%
1.1、
芳纶纸产品市占率全球第二，布局新产品打开未来增长新空间
民士达为国内第一家芳纶纸自主制造商，主要产品芳纶纸是一种高性能新材料，广泛应用于电力电气、航空航天、轨道交通、新能源、电子通讯、国防军工等重要领域。
公司突破了杜邦公司的全球垄断，市场认可度和品牌知名度逐步提升，产品销售区域覆盖境内市场以及欧洲、美洲、亚洲等境外市场，主要直接客户或终端客户涵盖了中航集团、中国中车、瑞士ABB公司、德国西门子公司、德国迅斐利公司、法国施耐德公司、松下电器等国内外知名企业。
截至2023年4月，民士达芳纶纸产品的全球市场占有率居于第二位，仅次于美国杜邦公司，已成为“国家级制造业单项冠军示范企业”、国家级专精特新“小巨人”企业。
经过多年积累和发展，民士达形成了品种结构相对齐全的芳纶纸产品体系，芳纶纸产品厚度覆盖0.025mm-0.76mm不等，涵盖十余个系列上百种细分规格型号，可满足客户的多样化需求。
芳纶纸 (又称“聚芳酰胺纤维纸”)以芳纶短切纤维和芳纶沉析纤维为主要原材料，经纤维分散，通过湿法成形技术制备成纸，再经高温整饰制得的种高性能新材料，
其化学结构稳定、机械性能优良，具有高强度、耐高温、本质阻燃、绝缘、抗腐蚀、耐辐射等诸多特性
，广泛应用于电力电气、航空航天、轨道交通、新能源、电子通信、国防军工等重要领域。
按照芳纶纸主要原材料的不同，公司主要产品可分为间位芳纶纸系列产品和对位芳纶纸系列产品。
间位芳纶纸系列产品以间位芳纶纸为主，同时包括少量间位芳纶纸衍生品。其中，间位芳纶纸产品是以间位芳纶短切纤维和间位芳纶沉析纤维制成。间位芳纶纸衍生品系由间位芳纶纸为主要原材料经初加工而成，
如用于油浸式变压器的芳纶纸基菱格点胶纸、芳纶纸板等产品
。对位芳纶纸以对位芳纶短切纤维和间位芳纶沉析纤维为主要原材料制得，与间位芳纶纸相比，
对位芳纶纸在强度、耐高温等性能指标方面具有明显优势。
对位芳纶纸主要应用在蜂窝芯材上
，使用对位芳纶纸制备的蜂窝芯材综合力学性能相比间位芳纶纸蜂窝芯材显著提高，其强度为同等质量钢铁的5倍，但密度仅为钢铁的五分之一。
· 募投项目
公司加快募投产能建设，预计1500吨产线在2025年中实现投产。
公司募投 1500 吨新型功能芳纶纸产线计划将于2025年 6 月份投产，预计全年产能较2024年提升 30%左右；同时，“年产1500 吨新能源汽车电机用复合材料”项目截至2024年底项目进度达30.35%。
· RO膜基材
公司聚酯无纺布（RO 膜基材）设计年产能 3,000 吨，产品主要服务于 RO 膜制造企业，终端覆盖电子、医药、化工、食品等行业水处理领域。
RO 膜基材项目已按计划启动产业化投资建设相关工作，整体建设周期预计为 14 个月，
计划 2026 年上半年建成投产，达产后将有效扩充公司高性能材料产品矩阵。
产品验证方面，前期战略合作客户已完成多轮应用测试，性能指标均达到约定要求，水企、工业端客户开发同步推进，重点针对具有高规格水质处理需求的企业进行送样验证。
RO 膜基材主要应用于各类水处理。
以海水反渗透淡化工艺为例，反渗透法（RO）的基本原理是一个通过压力驱动从而克服自然渗透这一现象的过程，当在浓溶液一侧施加大于渗透压的压力 时，溶剂将从浓溶液向稀溶液输运，与自然渗透方向相反，因而该海水淡化方法被称为反渗透法。
中国反渗透膜市场主要被少数海外公司垄断，国产替代空间广阔
。根据华经产业研究院数据，2021年中国反渗透膜市场高达90%以上的市场份额被美国杜邦、日东电工集团/美国海德能、日本东丽、美国科氏、法国苏伊士、日本东洋纺7家公司占有，其中杜邦、海德能、科氏、苏伊士和东丽五家进口反渗透膜占据了我国80%以上的市场份额。
根据 QY Research 的数据，预计2025年中国RO 膜的市场空间为10-12亿元，2020-2025年市场空间复合增长率 CAGR为 6.29%，预计到 2031 年市场空间约25亿元，预计2025- 2031年复合增长率为10.92%。
· 闪蒸无纺布
公司芳纶湿法无纺布，设计年产能 500 吨，产品可广泛应用于汽车内饰及航空航天等领域，其性能优势已通过多场景验证
。闪蒸无纺布产品的生产过程与目前公司芳纶纸的生产工艺具有一定的相通性，后端热处理工艺经验数据库可以实现跨产线调用。
闪蒸无纺布产品有较大的国产替代空间，闪蒸法非织造布生产商集中在美国和中国
。根据 QY Research 的数据，由于技术难度高，全球目前仅杜邦、青昀新材和当盛新料三家企业实现规模化生产。其中，杜邦市占率一家独大，2024年占据市场份额约为95%。
闪蒸法非织造布因生产技术要求高，生产装备研发难度大，加工工艺复杂，是非织造布新材料领域的“明珠”。
闪蒸法（flash spinning）也称为瞬时纺丝，是一种超细纤维成网方法，纺丝的纤维直径一般在0.1-10um之间，该方法于1957年由杜邦公司研发成功，80年代已达到2万吨/年的生产规模。日本旭化成公司于80年代也开始研发并实现了工业化生产，但后来该企业的该项技术被杜邦公司合资吞并，产线也被迫关停。
所以较长时间以来，该项技术被杜邦公司独家垄断，直到近些年我国科研团队取得了从零到一的根本性突破。
闪蒸法非织造布具备质量轻、强度高、耐撕裂、防水透湿、高阻隔、可印刷、可回收、可无害化处理等诸多特点，集合纸张、薄膜和布料的优点于一身，广泛应用于高值医疗器械包装、医疗防护、工业防护、工业包装、交通运输、建筑家装、特种印刷及文创产品等诸多领域。
在医疗卫生领域，该材料是唯一一种实现了单一材料兼具高性能防病毒、生化阻隔效果的材料，可耐受当前大多数灭菌方式，在传染病个人防护领域和高值医疗器械灭菌包装领域有着不可替代的地位，在SARS、COVID-2019等突发公共安全事件中发挥了重要作用；在工业防护领域，该材料质量轻、强度高、透湿量大，可用于工业个体防护、特种设备防护等领域；在包装领域，强度高、耐撕裂、防水透湿、可印刷等特点，可用于农业、建筑、交通运输等领域的遮盖材料，还可以用于家装家饰、图文画报、文创休闲等基础材料。
闪蒸法非织造布未来市场发展空间广阔
。根据QY Research 的数据，十四五期间，2018年全球闪蒸法非织造布市场规模为13.65亿美元，2024年全球闪蒸法非织造布市场规模为2054.49亿美元，2018-2024年复合增长率CAGR为7.05%。
根据QY Research 的数据，“十五五”之后，预计到2031年全球规模将达到43.47亿美元，预计2025至2031期间年复合增长率为11.33%。建筑防护（如屋面透气防水膜）、医疗防护（如防护服）、高端包装（如化学品防护袋、医疗无菌包装）等领域需求持续增长，带动闪蒸法非织造布市场扩展。
1.2、
受益国产替代+海外下游市场拓展，2025Q1扣费归母净利润+75%
2025年一季度公司实现营收1.15亿元，同比增长27.43%，实现归母净利润3055.05万元，同比增长49.92%，扣非归母净利润2983.72万元，同比增长75.30%
。2012-2024年公司业绩整体呈现稳步增长趋势，2012-2024年公司营收和归母净利润复合增速分别为18.84%和26.98%。
2024年海外下游市场拓展+航海航天等新应用领域需求增长驱动芳纶纸销售量增长。
2024年业绩增长主要系航天航空、轨道交通领域快速发展带来的芳纶纸蜂窝芯材用量激增，叠加新能源汽车产业崛起、欧美电网升级及算力需求增长带动的变压器需求扩张，推动蜂窝用芳纶纸及电气绝缘用芳纶纸销量显著提升，销量实现增长。
从盈利能力角度来看，公司毛利率和归母净利率整体呈现稳步增长趋势。
2013-2024年公司毛利率从32.15%逐步增长至37.49%，归母净利率由15.23%增长至24.64%。2025年一季度公司受益规模效应导致的产能利用率提升和原料成本下降，毛利率和归母净利率分别实现39.71%和26.55%。
