“无人生还”：特朗普与哈佛的“百亿美元战争”

罗辑思维 · 公众号 · 热门自媒体 · 2025-05-21 06:30

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最后，更严重的是，还有人预测，对于金融市场来说，高校投资的这轮动荡可能会引发新的“次贷危机”。

常青藤高校是私募股权行业的重要投资者，也是市场的风向标。如果出现高校抛售潮，对冲基金也会抛售，私募股权的估值会受到影响，不排除大幅贬值。这就像推倒第一块骨牌，会给风险投资等关联领域带来连锁反应，影响整个金融市场。

“耶鲁模式”究竟是怎么运行的？

要想理解高校给金融市场带来的冲击，我们得先知道，美国的高校到底多么有钱？以及他们是怎样运用这笔钱的？

美国高校有非常悠久的校友捐款传统，这个捐款不是可以随便动用的，高校只能动用其中的一小部分，而大头会成立基金会，用来钱生钱。

今天，全美国高校的捐赠基金规模加起来有8740亿美元左右，头部几所高校的捐赠基金都达到了几百亿的级别，比如哈佛，捐赠基金规模是532亿美元，耶鲁的规模是414亿美元，这两个数字放在全球GDP排行榜上，都能排进前100名。

那么，怎么运营这么大规模的资金？今天美国高校的捐赠基金，主要采取的是 “耶鲁模式” 。这是美国著名机构投资人、耶鲁大学前首席投资官大卫·史文森在1985年创立的。

史文森在美国是和彼得·林奇、本杰明·格雷厄姆齐名的传奇投资人，他1980年从耶鲁大学博士毕业，前往华尔街闯荡。1985年，他的导师引荐他回到耶鲁，管理耶鲁的捐赠基金会。用投资圈的话说，他重新定义了美国大学捐赠基金的运营逻辑。

他是怎么创新的？传统的捐赠基金投资模式，60%投股票，40%投固定收益类产品。其中的考虑有两点，一是求稳，毕竟是学校的捐款，一定不能亏本。二是要有流动性，要能随时支取。

不过，史文森认为，这两点都反而给投资造成了极大约束。他认为捐赠基金需要增值，那么高收益资产就可以投。同时，捐赠基金进得多，出得少，那么低流动性的长期投资也可以投。

史文森的主张是，首先，要多元化配置。

他引入了各种类型的投资，比如高收益的私募股权、对冲基金，还有不动产投资，还有森林这样的自然资源。

其次，降低流动性。

私募股权和对冲基金都属于不公开的长期投资，这两样在耶鲁的投资里占了60%，再加上不动产和自然资源，耶鲁大约有75%的钱投资在低流动性的产品上。史文森的理念就是，牺牲一部分流动性，去换取超额收益。只有这样，基金规模才会有突破性的增长。

最后，风险控制。

按照这样的方式去投资，有比较高的风险，而史文森的应对方法是，一来，高风险的资产，雇佣高手去管理，耶鲁投资办公室有30人以上的专业人才。在挑选股权资产时，他们也会找最好的基金经理。

二来，保证有40%的投资风险可控，并且大量分散在不同的投资标的上，降低整体风险。