潘英丽：金融稳定发展委员会的新使命

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中民投 副总裁 张胜

负债率与收益率完全相反。此数据支持了笔者关于金融资源错配的观点。结果是制造业、房地产与地方政府基础设施领域的过度投资，导致产能过剩或库存积压，产业结构失衡，社会资源浪费，以及系统性金融风险的持续积累。

习总书记金融工作会议上的讲话强调“金融是国家重要的核心竞争力，金融安全是国家安全的重要组成部分”，可谓切中要害。

金融风险的积累

系统性金融风险的积累很大程度上是改革延误和改革方向错误所致。2006年曾经是金融市场化改革的最佳时间窗口。当年银行业经过前期的重组、改制和上市，盈利已是2004年的10倍，稳健指标也已达到国际标准；另外，加入WTO时我国政府承诺2006年末对外资银行全面开放人民币业务。

此时银行业市场对民资和外资开放，退出国家信用担保，引入优胜劣汰机制正当其时。另外股市也已从上证指数998点的底部开始复苏，有利于引入注册制、并将监管重心放到防范欺诈的有效法律制度建设上来。

但是我们坐失改革良机。股市短暂疯涨后随即崩盘并陷入长期的瘫痪，商业银行在盈利压力和政府保增长要求下出现信贷的快速增长，支持了固定资产投资泡沫的生成。随着产能过剩和PPI连续54个月的下降，高负债企业现金流枯竭，借新还旧的庞氏融资进一步加速杠杆率的攀升。

摩根斯坦利报告（2017.2）指出，2016年中国非金融企业债务已达GDP的197%。企业债务问题已成为威胁中国金融体系稳定的不定时炸弹。

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